戴尔2027财年第二季度业绩电话会纪要

一、核心要点

• 戴尔2027财年第二季度营收470亿美元，同比增长58%；非GAAP摊薄每股收益7.04美元，同比增长203%，均创历史新高。
• 基础设施解决方案集团（ISG）营收318亿美元，同比增长89%，其中AI服务器订单创纪录达609亿美元，AI服务器营收164亿美元，AI积压订单达950亿美元。
• 客户解决方案集团（CSG）营收150亿美元，同比增长20%，商业PC营收同比增长22%，消费者PC营收同比增长7%。
• 本季度向股东返还43亿美元，创历史新高，其中回购950万股股份，股息约每股0.63美元。

二、业绩展望

• 第三季度预期营收490亿美元，同比增长约80%；ISG营收同比增长约145%，AI服务器营收190亿美元；CSG营收同比增长约15%；非GAAP摊薄每股收益6.5美元，同比增长超150%。
• 全财年营收指引上调250亿美元至1920亿美元，同比增长约70%；非GAAP摊薄每股收益25.5美元，同比增长约150%；ISG营收同比增长约120%，AI服务器营收740亿美元，同比增长3倍。

三、业务分板块情况

• AI领域：需求覆盖新云厂商、主权客户及企业客户，客户总数超6500家，过去12个月AI服务器订单超1300亿美元，AI部署需要大量工程、设计及部署能力，公司获英伟达相关系统交付首单。
• 传统服务器：营收同比增长122%，超市场预期，主要驱动为数据中心现代化、安全及韧性需求提升、AI及智能体工作负载新增需求；过去两个季度传统服务器市占率提升超10个百分点，仍有大量14代及以上旧服务器待更新，更新周期长且空间充足。
• 存储领域：营收同比增长26%，持续实现市占率提升，已连续6个季度需求超市场，AI数据管理需求成为新增驱动，PowerStore等核心产品保持双位数增长，非结构化存储连续3个季度增长超双位数。
• PC领域：商业PC连续8个季度增长，消费者PC连续4个季度增长，部分成本敏感客户延长设备升级周期，带来长期更新机会，CSG为本年度资本效率最高业务。

四、Q&A核心内容

• 非AI ISG需求：传统服务器需求来自企业客户，数据中心现代化、安全、智能体工作负载为核心驱动，存储需求来自数据量增长及AI数据管理需求，需求具备可持续性，第二半年代销预期保持稳定增长。
• 长期增长：AI智能体工作负载将重塑数据中心，2030年推理令牌需求将达当前87倍，AI将占数据中心需求的75%，市场空间超万亿美元，公司将凭借工程、部署支持能力抓住机会。
• 供应链状况：整体供应紧张，核心瓶颈为DRAM、NAND，伴随CPU、磁盘驱动器、部分芯片等短缺，公司通过优化配置、调整产能分配、加大资源投入提升交付能力，支撑上调后的业绩指引。
• 定价与市场空间：传统服务器及存储增长包含产品升级带来的定价提升，但核心驱动为需求增长，客户对价格接受度较高，未出现明显议价压力，非结构化存储、数据管理等新应用持续拓展市场空间。
• 利润率驱动：ISG利润率提升核心为规模效应，其次为存储组合优化及运营纪律，全财年运营费用率预计为营收的8%，创42年历史最低，体现运营杠杆效果。

五、研究结论

戴尔在2027财年第二季度取得了创纪录的营收和利润，主要得益于AI服务器需求的爆发式增长以及传统服务器和存储业务的强劲表现。公司上调了全年业绩指引，并对未来充满信心，预计AI市场将持续推动公司增长。