2026年半年报点评：复合肥产业龙头，产供销协同一体优势明显

史丹利：复合肥产业龙头，产供销协同一体优势明显

1.1 复合肥核心主业稳健，渠道护城河显著

史丹利是国内综合性农业服务供应商，主营业务为复合肥生产与销售，同时经营粮食收储、农业信息咨询等业务。公司股权结构清晰，实际控制人持股33.77%，分红比例高（2025年股利支付率35.12%）。公司拥有12个生产基地，复合肥产能590万吨/年，并设有6000余家一级经销商和超20万家终端网点，渠道优势显著。公司重点项目包括松滋新材料磷酸铁项目（已试生产）、广西贵港新生产基地（建设有序）和氟瑞化工氟化铝项目（主体结构建设）。2026年上半年，硫磺、尿素、磷酸一铵、复合肥（湖北，45%CL）、氯化钾价格分别较年初上涨113.41%、0.58%、13.77%、8.58%、-1.67%，公司通过深耕渠道和降本增效应对成本压力。

1.2 2026H1利润短期承压，研发创新提升产品竞争力

近年来公司收入及利润稳步上涨，主要得益于产能扩张、行业集中度提升和降本增效。2026年上半年受原材料价格上涨和保供稳价政策影响，业绩短期承压，销售、管理、财务、研发费率分别为2.49%、2.24%、0.31%、3.61%，维持在较低水平；毛利率、净利率分别为18.07%、7.92%，同比分别下降1.04pp和1.54pp。公司加大研发投入（上半年2.50亿元，同比增长9.72%），新型肥料及其他产品收入18.85亿元，同比增长13.42%，占营收27.20%，成为盈利新增长点。公司围绕新型肥料、生物增效制剂等方向推进研发，提升产品竞争力，“蚯蚓测土实验室”项目提升用户粘性，助力高端专用肥销售。

2 盈利预测与估值

2.1 盈利预测

预计2026-2028年公司营收分别为66.3亿元、72.9亿元、80.2亿元，同比+10%；新型肥料及磷肥营收分别为42.3亿元、48.2亿元、55.0亿元，同比+14%；硫基复合肥营收分别为24.1亿元、25.3亿元、26.6亿元，同比+5%。对应毛利率分别为19.0%、20.0%、20.5%（粮食作物）、17.0%、18.0%、19.0%（新型肥料及磷肥）、16.0%（硫基复合肥）。

2.2 相对估值

选取化肥行业3家公司对比，2025年平均PE为16倍，2026年平均PE为13倍。预计未来三年归母净利润复合增长率为10.39%，给予2026年13倍PE，目标价10.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

3 风险提示

主要风险包括原料价格波动、农作物价格波动和市场竞争加剧。