营收增速逐季提升，AI电源成长拐点已现

核心观点： 公司2026年上半年实现营收7.24亿元，同比增长31.2%；归母净利润-0.74亿元，同比减亏21.8%。营收增长主要来自数据中心电源业务放量及特种业务交付恢复，二季度单季营收环比增长23.8%，盈利改善趋势明确。三大业务协同增长，综合毛利率提升至41.08%，同比提升5.08个百分点。核心子公司深圳雷能营收高速增长，同比增长约70.6%，经营改善显著。费用管控成效显著，期间费用率同比下降3.84个百分点，经营活动现金流净额由负转正至1.04亿元，同比大幅增长249.93%。

关键数据：

• 营收：7.24亿元（同比增长31.2%）
• 归母净利润：-0.74亿元（同比减亏21.8%）
• 扣非归母净利润：-0.76亿元（同比减亏26.21%）
• 二季度单季营收：4.01亿元（同比增长25.7%，环比增长23.8%）
• 二季度单季归母净利润：-3.133亿元（亏损收窄39.04%，环比增长27.26%）
• 综合毛利率：41.08%（同比提升5.08个百分点）
• 期间费用率：19.14%（同比下降3.84个百分点）
• 经营活动现金流净额：1.04亿元（同比大幅增长249.93%）

研究结论： 公司AI数据中心电源业务已从投入期进入收获期，与ADI合作持续深化，特种电源扩产项目产能逐步释放，成长空间广阔。公司盈利预测维持，2026-2028年归母净利润分别为1.13/3.68/5.30亿元，对应EPS分别为0.21/0.68/0.98元，维持“优于大市”评级。

风险提示： 下游需求与市场竞争风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。