中信建投固收早餐会：9月资金与债市投资展望

一、核心要点

1. 流动性方面：央行将加大逆回购投放维护短端流动性，配合少量中长期投放，短端资金价格（DR001）随债市情绪波动，大概率落在3.0%-4.5%区间。
2. 存单方面：一年期国库存单受供给侧压力，破1.5%概率为6月以来最高，高点或在1.51%-1.52%，建议逢高增配，四季度或下探10-15个基点。
3. 债市方面：9月债市以震荡为主，十年期国债或在2.20%附近震荡，三十年国债或在2.20%附近，四季度有望迎来大行情，降准降息预期下，十年期或下探至1.60%，三十年或下探至2.00%左右。
4. 机构行为方面：交易盘已退为退制盘，配置盘处于欠配状态，9月中下旬银行指标或因政府债发行面临压力，或受注资特别国债发行对冲，大跌风险小。

二、风险与关注

1. 9月政府债发行、银行指标压力等可能对债市形成扰动。
2. 债市筹码集中但暴跌风险小，仅超预期信息冲击可能引发交易盘抱团瓦解，此概率较低。
3. 四季度降准降息为核心预期，若未落地将影响债市行情演绎。

三、分论点

1. 九月份流动性：央行可能延续短端流动性投放（隔夜MLF）配合少量中长期流动性操作，短端资金面稳定，但银行中长期负债端压力增加，存单破1.5%概率增大，高点或在1.51%-1.52%。
2. 机构行为：交易盘转为退制盘，配置盘欠配，9月中下旬银行指标可能面临压力，但注资特别国债或缓解压力，大跌风险小。
3. 债市走势：9月债市震荡为主，十年期国债在2.20%附近，三十年国债在2.20%附近，四季度降准降息预期下，十年期或下探至1.60%，三十年或下探至2.00%左右。

四、总结 九月份流动性短端无忧，但存单破1.5%概率增大，高点或在1.51%-1.52%；债市震荡为主，十年期国债在2.20%附近，三十年国债在2.20%附近，四季度降准降息预期下，十年期或下探至1.60%，三十年或下探至2.00%左右；交易盘转为退制盘，配置盘欠配，银行指标压力或因特别国债发行缓解，大跌风险小。