中信建投固收早餐会：利率突破关键点位后怎么看

核心要点

1. 10年国债突破1.7的技术性分析：此次突破为交易情绪驱动的技术性突破，而非基本面与政策面确认的趋势性行情。未来利率下行有限，震荡将加剧，需等待增量政策。
2. 国内利率预测：若无增量政策，预计在1.65%-1.7区间震荡。

外部环境分析

1. 全球债市抛售潮：美、日、欧多国长端收益率创多年新高，主要驱动因素为美债信用担忧、全球通胀顽固、科技巨头发债引发融资竞争。
2. 外部变量影响：地缘政治、海外央行紧缩是关键外部变量，美国加息选项未关闭，欧元区、日本央行政策收紧，为国内降息设置更高门槛。国内货币政策以我为主但受外部制约。

国内经济与政策

1. 国内经济形势：经济呈结构性夹击态势，内需不足、出口存摩擦干扰。7月工业增加值增速放缓至4.5%，制造业PMI处于荣枯线下方，LPR连续15个月按兵不动。
2. 政策关键窗口期：国内三季度为降准降息等增量政策的关键观测窗口期，央行强调货币政策重质效、加大逆周期调节力度。

投资建议

1. 战略看多债市方向，但需耐心等待：9月为较好布局窗口，警惕追涨风险。
2. 关注9月债市调整带来的布局机会，以及期限结构修正机会。
3. 盯紧央行资金面、增量政策、地缘与输入性通胀、全球债市联动四类核心变量。

关键数据

• 美债三十年国债收益率：5.34%（创2007年以来新高）
• 美债十年期收益率：4.7%
• 日债十年期收益率：2.9%（创1996年以来最高）
• 德国十年期国债收益率：3.27%（2011年以来高位）
• 美国五大科技巨头今年发债：2400亿美元

研究结论

• 国内利率短期压力存在，曲线进一步压平过程中反复博弈。
• 全球金融条件收缩，资本流动和风险偏好的传导不容忽视。
• 国内经济结构调整，外需存在摩擦。
• 三季度为政策关键观测窗口期。
• 建议关注9月调整布局机会，以及期限结构修正机会。