朗姿股份机构调研纪要

公司2026上半年经营情况

• 整体业绩：2026年上半年，公司实现营业收入32.08亿元，同比增长12.1%；归母净利润约1.1亿元，同比下降60%（主要受若羽臣公允价值变动负贡献8700余万元影响）；扣非后归母净利润1.84亿元，同比增长35%。
• 现金流量：经营活动产生的现金流量净额约3.3亿元，同比增长12.1%。
• 业务板块：
  • 女装业务：营业收入11.27亿元，同比增长13.1%；净利润1.18亿元，同比增长41%。
  • 医疗美容业务：营业收入16.2亿元，同比增长15%；净利润1.17亿元，同比增长95%。
  • 婴童业务：营业收入4.56亿元，同比增长1%（韩元计价同比增长11%）；净利润1651万元，同比增长178%。

投资者交流问答情况

1. 医美品牌业绩：
   • 米兰柏羽事业部：收入8.3亿元，同比增长13%；净利润7782万元，同比增长94%；净利率9.4%，同比提升3.9个百分点。
   • 晶肤事业部：收入2.96亿元，同比增长17%；净利润1195万元，同比增长91%；净利率4%，同比提升1.56个百分点。
   • 韩辰事业部：收入2.33亿元，同比增长16.8%；净利润1726万元，同比增长16.9%；净利率7.4%，同比基本持平。
   • 高一生：收入0.8亿元，同比增长13%；净利润877万元，同比增长104%；净利率10.9%，同比提升4.84个百分点。
   • 武汉五洲：收入0.92亿元，同比增长4.6%；净利润988万元，同比翻倍；净利率10.7%，同比提升5.1个百分点。
   • 长沙雅美：收入1.0亿元，同比增长31%；净利润1475万元，同比增长252%；净利率14.6%，同比提升9.17个百分点。
2. 医美前五大机构业绩：
   • 合计收入7.68亿元，占医疗美容业务总收入的47%，同比增长14%；合计净利润9146万元，占总体净利润的65%，同比增长79%。
   • 主要机构：四川米兰柏羽（收入2.8亿元，同比增长7.8%；净利润4258万元，同比增长65%）、昆明韩辰（收入1.63亿元，同比增长18%；净利润1287万元，同比增长47%）、高新米兰柏羽（收入1.2亿元，同比增长22.5%；净利润820万元，同比增长207%）、北京米兰柏羽（收入1.04亿元，同比增长4.4%；净利润1325万元，同比增长35%）。
3. 女装存货情况：
   • 截至2026年上半年，女装存货7.59亿元，较2025年末下降3500余万元；库存商品6.87亿元，较2025年末下降2000余万元，其中一年以内新品约4.59亿，占库存商品总额的79%。
4. 医美板块后续经营规划：
   • 通过存量机构增长、自建及并购推进收入目标；晶肤新门店模型于2026年7月在重庆试点，预计9月底观察指标变化；下半年获客运营重点转向老客复购。
5. 医疗美容终端竞争格局及产业链上下游变化：
   • 行业向龙头集中，尾部机构持续出清；合规连锁机构因增值税专票覆盖率较高，可通过进项税抵扣降低负面影响；消费者倾向选择经营稳定的连锁机构；龙头机构竞争由低价转向差异化项目竞争。
   • 二季度毛利率提升主要来自上游供应商重新议价；上游产品获批速度加快、供应商增多，中游机构议价能力增强。
6. 医美业务自建和并购规划：
   • 自建和收购仍是未来重要战略，目前无明确标的。
7. 医疗美容业务营销投产比提升原因及运营改善措施：
   • 上半年提升主要得益于拉新策略调整（取消低价引流产品，提升获客精准度及新客占比）；下半年运营重点转向老客复购，拉新端获客成本未明显变化，营销投产比改善将依靠后端转化效率提升。