2026年中报点评：机器人主业强劲，无框电机+人形机器人27年弹性可期

步科股份2026年中报显示，公司以机器人核心部件为战略核心，形成“1+N”战略布局。机器人业务中，移动机器人（AGV/AMR）保持国内领先地位，人形机器人收入同比增长570%至11.8%，工业机械臂和协作机器人收入分别增长196%和50%。公司关节模组价值量高于单电机，集成化模组持续增长，行星减速器自制能力增强。

机器人赛道未来发展趋势向好，步科股份作为行业参与者，展现了强劲的机器人主业。公司战略聚焦核心部件，拓展智能设备与国际品牌ODM业务。人形机器人市场潜力巨大，步科收入显著增长。同时，无框电机产能扩张迅速，定位高端工业级客户，海外市场拓展加速，美国、德国、日本设子公司，目标提升海外收入占比。

研报重点分析了步科股份的“1+N”战略布局，机器人业务内部结构，包括移动机器人、人形机器人、工业机械臂和协作机器人的增长情况。报告还关注了公司产能扩张计划，如常州二期设计推进和2027年底投产，无框电机产能数倍扩张，以及海外市场布局。此外，研报提及i-Kinco智能化升级，配套API/SDK和仿真模型，中长期指向AIMotor/AI关节方案。

当前机器人市场呈现积极态势，步科股份在移动机器人领域国内市占率领先，人形机器人收入高速增长，显示出市场对新型机器人的强劲需求。公司产能扩张计划应对市场需求，无框电机定位高端工业级客户，海外市场占比提升至15%，未来目标30%-40%。行业整体受益于自动化趋势，步科股份战略布局契合市场发展方向。

研报提示了三方面风险：一是人形/工业机器人下游需求与资本开支可能不及预期，影响公司收入增长；二是产能扩张与良率爬坡可能面临挑战，影响交付能力；三是海外本地化费用可能高于预期，增加运营成本。这些风险需关注，但公司战略布局和产能规划已考虑应对措施。