中金研究宏观策略周论极致结构市将走向何方20260720

核心观点

• 极致结构性行情的演变：当前市场处于科技股拥挤和消费股低迷的极致结构性行情，未来可能走向扩散、坍塌或轮动三种结局。扩散需要财政发力带动内需，坍塌意味着科技和消费均走弱，轮动则会出现新的主线。
• 演变路径判断：基于信用周期分化，当前更可能走向轮动，但需要新的基本面催化。
• 政策发力方向：扩大内需政策重点在于服务消费提质惠民和商品消费扩容升级，同时营造良好的消费环境，疏通消费机制体制堵点。
• AI细分领域机会：液冷行业有望在Q3进入加速放量阶段，主要受景气度上行、渗透率提升、价值量通胀和场景扩容驱动。

关键数据

• 全球云厂商资本开支：北美top4云厂商capex预计接近7000亿美元，大陆云厂商资本开支超预期。
• 数据中心PUE目标：中国要求PUE降至1.25以内，其他地区也在下降。
• 液冷市场空间：预计2023年全球AIDC液冷市场空间达1100亿美元以上，2027年达2600亿美元以上。
• 扩大内需政策目标：服务性消费支出占比提升，年均复合增速3.7%左右（2026-2030年）。

研究结论

• 市场结构：当前市场结构分化明显，科技股拥挤，消费股低迷，需要新的基本面催化或政策变化。
• 政策方向：扩大内需政策将重点支持服务消费和商品消费扩容升级，同时营造良好的消费环境。
• AI投资机会：液冷行业迎来大时代，大陆厂商有望受益于渗透率和市场份额提升。