中信建投 医药早8点欧林生物超级细菌疫苗全球领跑者金葡菌疫苗商业化在即

欧林生物是一家以创新为核心的疫苗研发企业，主要产品为破伤风吸附疫苗，同时布局超级细菌疫苗和成人疫苗市场。

公司概况
欧林生物主营破伤风疫苗，近年来收入增长强劲，主要得益于破伤风疫苗放量。公司股权稳定，管理层以樊少文和凡凡为主。2024年，公司收入端保持良好增长趋势，但利润端波动较大，主要受研发投入和销售推广成本影响。2024年上半年公司亏损主要受补缴税款影响，预计下半年有望扭亏为盈。

业务分析

• 破伤风疫苗：作为公司基石业务，破伤风疫苗受益于国家免疫政策和学术规范推动，市场渗透率持续提升。公司在国内破伤风疫苗市场市占率超过80%，但随着新厂家进入，市占率可能受到一定影响，但整体市场规模有望扩大。公司破伤风疫苗销售网络覆盖全国，积极推广基层医患学术认知，未来市场空间预计稳定在8-9亿人民币。
• 超级细菌疫苗：公司金葡菌疫苗已完成临床三期，保护率达73%，具有良好的安全性和免疫原性，验证了公司在超级细菌疫苗领域的全球领先地位。该适应症主要针对骨科手术后金葡菌感染，预计国内市场空间超过10亿人民币，海外市场空间超过10亿美元。公司计划拓展压疮适应症，预计国内市场空间接近15亿人民币。公司积极寻求国际合作和对外授权，以推动金葡菌疫苗商业化进程。
• 其他产品：公司其他上市产品主要为Hib和B型流感嗜血杆菌疫苗，市场占有率较高。公司研发管线还包括幽门螺杆菌疫苗、铜绿甲单胞菌疫苗、鲍曼不动杆菌疫苗、A群链球菌疫苗等，其中幽门螺杆菌疫苗处于澳大利亚获批临床阶段，具有较大市场空间。

未来展望
公司未来主要增长动力来自破伤风疫苗的稳步放量以及金葡菌疫苗的进展。预计金葡菌疫苗拓展现有适应症后，国内市场空间可达20亿人民币以上。公司目标价为150亿元，未来关注重点为金葡菌疫苗对外授权进展。