原油早报：互袭重启雷区生变，油价单日涨逾3%

核心观点与关键数据

• 走势评级：原油震荡。
• 盘面表现：外盘单边走高，Brent 10月合约收于90.69美元/桶，上涨2.93%；WTI 10月合约上涨2.8%至86美元/桶上方。8月两者累计涨幅约2%，7月曾大涨22%。SC原油主力夜盘收盘价637.2元/桶。

供给分析

• 布雷威胁：美军打击伊朗准备布雷的火箭发射装置，改变风险性质，使市场从经济制裁对抗转向物理供应威胁。超级油轮疑似触雷，水道物理安全重新成为变量。
• 实际流量：经海峡实际流量每日600万至800万桶，主要来自海湾其他产油国，与高盛测算的海湾出口1500万至1600万桶/日相互印证。
• 影响：水雷将抬高保险费率并迫使船东重新评估航线，若布雷得到证实，前期基于流量改善的溢价回吐将面临反转。

需求分析

• 需求格局：需求偏弱，中国国内库存充裕，持续压制进口需求，以消耗库存替代采购的做法延续。
• 价格影响：价格自上周89美元回升至90美元上方，对消费的抑制重新显现。
• 中东需求：中东夏季进入发电用油高峰，保守估计三季度环比增约50万桶/日。

库存与结构

• 库存去化：随海湾外运恢复，库存去化节奏放缓，但布雷风险若兑现，累库进程将被打断。
• 价格波动区间：EIA月度展望显示价格波动区间特征明显，6月备忘录签署后Brent现货一度跌至69美元，7月下旬因油轮遇袭与运输量下降回升至105美元，如今在90美元附近震荡。
• 内盘表现：SC相对外盘延续弱势折价，国内库存高企与需求疲软是根本原因。

结论与操作建议

• 结论：美伊重启互袭，风险性质由经济制裁对抗回到物理供应威胁，油价单日涨逾3%。前期基于流量改善与伊阿走廊的溢价回吐面临反转压力，但反弹持续性取决于布雷是否成为常态。
• 关注点：触雷事件能否证实，以及保险费率与航线选择的变化。
• 操作建议：方向上短线暂时观望，布雷威胁使风险性质反转，前期回吐的溢价存在回补空间。

风险提示

• 布雷未成常态：若布雷未成常态且外交在卡塔尔斡旋下重启，回补的溢价将再度回吐。
• 水雷封锁海峡：若水雷封锁海峡南线，实际流量中断将推动价格快速上行。