原油早报：周末美伊互袭，停火再生变数

核心观点

• 走势评级：原油震荡。
• 盘面表现：上周五外盘延续跌势，WTI和Brent期货合约均大幅下跌，但周末美伊冲突未在盘面反映。
• 供给分析：海湾出口部分恢复，但美伊冲突导致海峡通行安全受损，正常化进程放缓，伊朗对航线的管控凸显其对海峡的实际控制权。
• 需求分析：亚太地区（尤其中日韩）需求大幅下滑，中国受国内需求垮塌和高库存拖累恢复有限，中东夏季发电需求高峰预计三季度环比增约50万桶/日。
• 库存与结构：库欣库存低于操作下限，美国总库存处于历史低位，近端极度偏紧为价格提供支撑；Brent近月价差上周一度由Back转为Contango，但冲突重启可能令近端再度趋紧。
• 结论：油价下跌本质是供应回归主导，但地缘冲突风险使短期定价可能重回冲突升级逻辑，核心关注停火维持与海峡通行安全。

关键数据

• WTI 8月合约：收于69.23美元/桶，下跌3.74%。
• Brent 8月合约：收于71.99美元/桶，下跌4.34%。
• 库欣库存：低于1900万桶，美国总库存处1984年以来低位。
• 海峡通行：单日通行一度升至78艘（战前130+），但冲突导致IMO撤离暂停、部分油轮折返。
• 需求预期：中东三季度需求环比增约50万桶/日。

研究结论

• 短期操作建议：低位轻仓做多，地缘溢价可能重燃，叠加近端库存极度偏紧。
• 风险提示：若美伊迅速止战，地缘溢价快速回吐，盘面冲高回落；中期海湾出口持续回升与结构转松仍构成压制。