26H1业绩点评26H1业绩增速亮眼，金价波动下强α属性凸显

潮宏基（002345.SZ）饰品 2026 年 08 月 30 日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：袁锐执业证书编号：S0740526030001Email：yuanrui@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)888.51流通股本(百万股)867.22市价(元)10.40市值(百万元)9,240.53流通市值(百万元)9,019.07 潮宏基发布2026年半年报：公司26H1实现收入43.74亿元，同比+6.65%；归母净利润4.22亿元，同比+27.42%；扣非净利润4.21亿元，同比+27.63%。其中，26Q2收入18.76亿元，同比+1.43%；归母净利润1.58亿元，同比+11.35%；扣非净利润1.57亿元，同比+11.28%；我们认为Q2增速较Q1有所放缓主要受高基数影响，但显著领先行业水平。 产品结构优化驱动盈利能力提升。利润端，26H1销售毛利率/净利率为27.39%/9.68%，同比+3.58/+1.57pct，我们认为主要是产品结构升级以及销售模式转变带来盈利能力显著提升。费用端，26H1销售/管理/研发费用率分别为9.65%/1.49%/0.91%，同比+0.38/-0.07/-0.17pct，公司主动加大IP联名、代言人升级及非遗文化营销等持续提升品牌力。 股价与行业-市场走势对比 时尚珠宝高增长驱动结构优化，花丝非遗&IP联名构筑差异化壁垒。分业务看，26H1时尚珠宝收入23.26亿元，同比+16.84%，毛利率27.33%，占比53%；传统黄金收入17.26亿元，同比-5.71%，毛利率18.63%（+5.85pct）。潮宏基深耕花丝古法非遗工艺，持续推出“凤影”“鼓韵”等系列产品；IP联名与黄金串珠品类表现突出。我们认为传统黄金收入同比下滑主要受高基数及金价高位波动影响终端消费，但毛利率显著提升体现强产品溢价能力。 相关报告 加盟渠道稳健扩张、自营聚焦提质增效、海外布局持续推进。1）线下：截至26年6月末，新开门店102家、闭店90家，净增12家（自营-12家/加盟+24家）。其中，潮宏基品牌门店数同比+142家，比年初增加14家，渠道规模逆势增长。2）线上：珠宝业务网络销售收入5.50亿元，同比+7.43%，线上线下全渠道协同发展。3）海外：截至26年6月底，海外门店总数达14家，26H1在马来西亚、柬埔寨金边新增3家门店。 1、《25年净利润亮眼高增，看好全球化品牌势能向上》2026-04-15 盈利预测、估值及投资评级：我们认为潮宏基具备领先行业阿尔法属性，核心优势在于花丝非遗工艺构建的文化产品壁垒、强设计能力带来的年轻化产品矩阵，以及加盟渠道高效扩张能力。26H1公司利润增速领先行业，产品/渠道结构持续优化共同驱动盈利能力提升。我们预计26-28年公司收入分别为109.39/126.14/144.05亿元，同比+17.4%/+15.3%/+14.2%；净利润分别为7.04/8.35/9.73亿元，同比+41.6%/+18.7%/+16.5%，对应PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，金价大幅波动影响终端需求风险，渠道拓展不及预期风险，商誉减值风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。