基金经理调研观点集锦（2026年8月17日--8月28日）

A股市场观点

• 整体市场：市场对A股谨慎乐观，宏观K型特征突出，资本市场呈现分化行情，近期出现再平衡迹象，极致抱团行情将告一段落，后续趋于均衡，仍存机会。
• 消费板块：未来1-2年有望触底企稳，寻找细分景气方向更重要。限额以下消费显著优于限额以上消费，必选消费韧性强于可选消费。有效需求不足仍是主要问题，中期具备配置价值，关注向下有业绩底或股息率支撑的稳健标的，以及困境反转、行业供给出清带来的弹性机会。
• 资源周期：历史四次大宗商品超级周期均伴随主要经济体大规模城市化和工业化。当前是否为新周期开启尚有争论，需持续跟踪。基本金属价格跌幅钝化且反弹弹性远超工业增加值，与历史经验背离。大宗商品正从经济共振转向结构驱动，内部分化使得板块独立行情成为新常态。新能源需求占比已显著替代地产需求，宏观逻辑从地产驱动转向双轮驱动，新能源产业链成为基本金属需求核心支撑。新旧动能切换重塑大宗商品价格表现。未来原油价格难回低位，民族主义抬头与信用货币可信度下降，实物资产配置地位逐步上行，从国家安全角度实物资产囤积较优。
• 科技TMT：当前对市场谨慎乐观，组合保持均衡分散。新经济与旧经济K型分化，资本市场也表现出分化行情。TMT板块成交热度下行，大消费板块成交热度上行，新能源板块成交热度上行，银行地产链成交热度下行。当前时点极致抱团行情将告一段落，后续更均衡。市场波动较大，但整体风险不高，仍存机会。AI产业趋势确定，但过程中会阶段性出现泡沫膨胀和破裂。国产算力今明两年景气度可能相对较高，在AI板块内具有更好相对性价比，但要重现过去一年海外算力板块的极致行情仍较困难。对光模块、通信和部分存储方向保持谨慎，需警惕低估值陷阱。
• 金融地产：国产算力今明两年景气度可能相对较高，在AI板块内具有更好相对性价比，但要重现过去一年海外算力板块的极致行情仍较困难。对光模块、通信和部分存储方向保持谨慎，需警惕低估值陷阱。银行面临净息差收窄以及房地产相关资产质量压力，但相关风险也在持续消化。未来仍需重点关注净息差变化、资产质量、拨备水平及房地产相关风险处置进展。重点关注估值水平、盈利能力、资产质量等因素。

债市观点

• 短债：宏观基本面和货币政策趋势没有发生系统性转变，K型特征突出，内外需走势分化。信用环境的扩张与收缩对中国经济走势近乎决定性影响。进一步货币宽松对缓解地产和私人部门债务压力有重要意义。暂时无需过于担忧通胀风险。三季度处于增量政策的观望期，短期看既定财政工具还未完全释放。当前债市大方向未变，但短期赔率或相对有限，中期看超长债利差仍有收窄空间。货币宽松对中短端品种形成直接支撑。如有进一步降息，或将对中短端品种构成一定利好。长端品种以交易为主，7-10年品种如果期限利差走扩可由短及长关注机会。超长端品种供需问题较为突出，波动可能较大需审慎对待。三季末资产荒程度或有所弱化。央行等对市场定价的影响力提升，关注政策层态度。
• 信用债：国内仍处于新旧经济交替过程，结构转型预计在未来一段时间仍将维持，经济内部分化或表现为冷热不均：外需有韧性但波动加大，“高端制造、出海链条”相对强，传统外需偏弱。内需修复偏慢，消费总体平稳但分层明显，地产链仍是主要拖累。宏观经济在增长和就业、企业利润和居民收入、资本开支与信用扩张方面仍需要弥合。预期未来稳增长政策仍将发挥托底作用。未来债市仍处于震荡偏强走势，低利率环境下票息策略仍占优，部分期限段存在利差压缩的博弈行情。超长端利率债的期限利差仍有一定的压缩机会，存在博弈资本利得的空间。货币政策方面，主要为“综合运用并适时调整货币工具”，预期政策性金融工具将加快运用，降息降准仍存可能。流动性方面，阶段性的资金价格扰动不改中期资金面平稳略宽松趋势，市场利率围绕政策利率窄幅波动。