碳酸锂月报：枧下窝环评撤档复产受阻，强去库仍是主要交易逻辑

期货研究报告 2026年8月30日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：碳酸锂——上涨 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 策略建议：多单持有 张岱玮—有色分析师从业资格证号：F03107229投资咨询证号：Z0021531联系电话：0571-28132630邮箱：zhangdaiwei@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 1.碳酸锂行情回顾 数据来源：东方财富，信达期货研究所8月盘面走势以反弹为主。此前7月由于受到远期需求下滑预期的影响，盘面主要呈现出下跌的走势，盘 进入八月后，碳酸锂走摆脱了上市初期的面一度跌至13.5万元附近。进入8月后，碳酸锂周度连续大幅度去库，需求强势，供给短期没有新鲜增量的叙事延续，使得盘面有一定的修复，主力2701合约短暂突破16万元。另外枧下窝事件的影响持续，经历了从环评文件公示到火速下架的过程，使得市场对于枧下窝矿复产的预期再次发生了改变。目前来看，9月内完成复产的可能性很低，加上仍有部分盐厂出现检修，预计偏强势的基本面是仍然确立的。 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 2.供应端 7月碳酸锂产量10.5万吨，同环比+29%/-9%。8月截止27日产量在9.3万吨，预计全月产量在10万吨左右，较7月继续有环比的下滑。7-8月产量走低的原因主要在于部分冶炼厂的惯例检修，对于月度产量有所影响，但是影响偏向于短期，检修结束后会陆续恢复。虽然自5月后，有诸如化山、大港等矿开始进入到换证的环节，但是由于此前盐厂有进行抢采备库，因此短期内来看，通过消耗库存可以维持生产，从开工率角度来看，也没有看到大幅下降的情况。 月内关于枧下窝的事件影响持续发生，在月内经历了环评文件的挂网公式，但是随后被立即下架。目前下架原因暂无从得知，但是结合目前江西发生的种种情况来看，市场已经将该项目的复产时间的预期推迟，部分观点认为至少要到年后才能复产，意味着此供给端四季度此前的推演需要推倒重来，在目前强需求+连续去库的较高确定性的背景下，供应预期的缺失会带来库存的进一步消耗。但是由于本身此类事件就没有先例可以参照，加上最近1年多的持续反复，市场只能通过相关信息的公开来修正预期和交易。 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 图8：锂精矿可售库存（万吨） 图9：黑德兰港发运情况 数据来源：Mysteel，信达期货研究所 数据来源：Mysteel，信达期货研究所 澳矿方面，Greenbushes公布了其2季度的运营报告，产量为38.7万吨，同环比+21%/+10%；销量39.1万吨，环比+12%。其中CGP3化学级冶炼厂的产量为7.1万吨，爬产程度大超预期（此前1季度仅为3.3万吨）。公司给出的FY27（2026Q3-2027Q2）的生产指引为产量155–175万吨，现金成本指引为380–440澳元/吨。 Pilbara二季度产量21.43万吨，同环比-3.3%/-8%；销量24.99万吨，同环比+15.7%/+28%，销售均价在2415美元/吨（sc6）。公司FY26的产量达到了87.95万吨，同比+17%，远超上财年末给出的指引上限。且由于目前锂价依旧处在相对较高的位置，正考虑重启此前闲置的产线。 MineralResources二季度合计产量为14.2万吨，同环比+16%/+12%；销量为15.8万吨，环比+37%，销售均价2425美元/吨。而此前停产维护的BaldHill在5月底已经实现重启，并且实现了首次发运。可以看出，澳洲目前保持高强度的生产，并且发运至国内的量稳步攀升，一方面体现在国内辉石端的冶炼开工居高不下。 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：各公司公告，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：钢联，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 3.需求端 7月磷酸铁锂正极的产量53.76万吨，同环比+85%/+7%；三元材料产量7.05万吨，同环比24.6%/+1.4%。 三元的产量持续保持小幅增长，需求相对稳定，高镍化的趋势相对确定，对于碳酸锂的需求相对呈现增长。但是铁锂端由于储能今年的爆发，月度的需求增速显著提升。 月内正极环节的下游备库相对积极，在碳酸锂价格低位区间有明显的采购，部分厂商已经开始了十一假期补库，短期需求偏好。 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 4.终端消费——动力电池&新能源车 根据乘联会数据，新能源乘用车生产达到144.9万辆，同比增长25.6%，环比增长0.2%；批发销量达到144.6万辆，同比增长21.3%，环比下降2.8%；零售95.1万辆，同比下降3.9%，环比下降5.8%；出口54.0万辆，同比增长147.8%，环比增长8.1%。 8月截止至23日，国内新能源车零售61.4万辆，同比去年8月同期下降12%，较上月同期下降2%。 乘用车产量方面，今年4月起开始环比实现正增长，且增速开始呈现出加速的趋势。但零售端年内还处在环比为负的阶段，表明年内零售一直偏弱。购置税的逐步恢复征收，年内新能源车国补的下滑，以及连续高速增长带来的换车、购车需求的边际增量走弱都可能是国内需求开始下滑的原因。另一方面，今年极为强势的出口对于动力端需求形成了极强的支撑，其中出口欧洲，日韩和北美均增长显著。车型方面，插混车型年内出口翻倍，以日韩和欧洲增长最为明显，不过需要注意的是目前欧盟即此前对我国纯电动车型开始征收反补贴关税后，与今年6月开启了针对插混车型的反补贴调查，如果后续走纯电车型的老路，那么对于后续插混的欧洲出口量会有一定的缩减。 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：乘联会，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所图29：动力电池装机占比 数据来源：SMM，信达期货研究所 7月，我国动力和储能电池合计产量为218.0GWh，环比增长5.8%，同比增长62.9% 7月我国动力和储能电池销量为185.2GWh，环比下降5.5%，同比增长45.5%。其中，动力电池销量为129.1GWh，占总销量69.7%，环比下降3.3%，同比增长41.6%；储能电池销量为56.1GWh，占总销量30.3%，环比下降10.3%，同比增长55.4%。 装车方面，国内动力电池装车量74.6GWh，环比下降2.5%，同比增长33.5%。其中三元电池装车量11.1GWh，占总装车量14.9%，环比下降12.1%，同比增长1.8%；磷酸铁锂电池装车量63.1GWh，占总装车量84.6%，环比下降1.0%，同比增长40.5%。 库存方面，7月磷酸铁锂电池库存156.9GWH，三元电池库存55.3WH，合计212.2GWH，环比上月基本持平。但是库销比从110%下降至103%，表明月内终端需求偏强，电芯厂产销两旺，当前的库存水平较为合理。同时，不论是产品迭代的角度亦或者是成品电池的存放角度来看，电芯厂目前囤货的意愿偏弱，消费旺季的到来有可能能使得电芯厂出现去库的情况。 数据来源：SMM，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 5.总结 当前盘面围绕着强现实+弱预期的基本面进行交易。随着整体库存的持续被消耗，市场对于旺季持续去库的判断比较确定，但是也可以看出市场仍然通过周度去库的数据情况来对于盘面进行短期的修正。倘若进入9月后按照周度去库的幅度没有缩减，甚至持续增加，那么市场交易后续月份缺货的程度会逐步加强，在此期间价格更大概率是偏强运行的。当然，枧下窝事件会对于市场交易产生很大的影响，我们无法预计它复产的时间。但是我们可以知道的是，枧下窝如果在10月中下旬开始复产，也符合8月中旬的市场预期，不足以形成盘面大幅杀跌的成因；如果复产在年内无法实现，我们就可以看到去库的程度大概率是加速的，那么基本面会更偏强运行。因此，策略上，9月整体以偏多思路为主，多单持有。 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】