红枣月报：旧库存压力难解，期价创新低，等待旺季与新作信号落地

核心观点

8月份红枣期货CJ2609合约承压下行，月度跌幅13.65%，创历史新低。市场维持低位震荡格局，主力合约从2609向2701换月，但反弹持续性偏弱，上方遭遇套保抛压。旧季高库存去化缓慢，现货价格受陈货拖累，持货商出货意愿强，中秋备货尚未大规模启动。新季红枣丰产预期稳固，市场供过于求格局仍占主导，期价反弹偏弱。

市场概述

现货市场延续供强需弱，产销区库存处于历史高位，消费50-55万吨，结转库存压力突出。8月消费淡季，夏季鲜果分流，销区贸易商小批量补货，囤货意愿弱，市场交投清淡。月末中秋备货逐步启动，但未出现大规模补库，现货价格稳中有弱，好货与统货价差拉大。仓单压力偏大，近月合约交割压力存在，9-1反套逻辑持续交易。后期关注中秋备货落地和新疆新枣定产情况，盘面波动预计放大。

供应端

8月新疆主产区气候适宜，整体坐果率较好，图木舒克及麦盖提地区枣果大于阿克苏、阿拉尔地区。7月末冰雹影响有限，新季产量预计50-60万吨，关注9月降雨对新季质量影响。

需求端

8月消费淡季，持货商积极出货，河北销区一级枣销售利润由正转负，月均销售利润下降。广东如意坊市场到车量略超去年同期，但下游企业谨慎，以消耗现有库存为主。

库存情况

8月去库缓慢，陈货库存压力较大。截至8月27日，36家样本点物理库存10060吨，环比减少3.45%，同比增加6.39%。截至8月28日，红枣仓单数量8104张（折合40520吨），较上月减少803张，同比减少25.71%。

基差和月差

基差走弱，沧州特级与期货主力合约价差为-430元/吨，现货一级基差为230元/吨。月差方面，9-1价差-1265元/吨，9-12价差-1110元/吨，1-5价差-135元/吨。

短期观点

月末中秋备货逐步开启，但属于渐进式启动，下游企业谨慎，主动补库现象不多。若中秋备货不及预期，库存去化节奏将继续延后。产业层面，粗加工利润微薄，深加工、药性食用价值挖掘仍处在培育阶段，短期难以改变整体消费体量。

中长期观点

9月份市场转向交易现实，11月份开秤价与仓单成本明确，趋势方向基本确定。由于旧季库存偏高，供应端整体宽松，预计价格承压。

策略

单边：反弹偏弱 期权：卖出虚值看涨期权