2026年橡胶9月策略报告：新胶上量给予短期压力，但不改中期偏多判断

天然橡胶：新胶上量给予短期压力，但不改中期偏多判断

观点

• 天然橡胶供应端：季节性增产，但厄尔尼诺长期约束产量上限。
  • 短期季节性压力：7-9月东南亚产区进入传统旺产期，新胶集中流出，国内进口量阶段性抬升，短期供给宽松压制上方涨幅；产区台风、短时降雨会阶段性扰动割胶进度，带来脉冲行情。
  • 中长期核心利多：NOAA数据显示强厄尔尼诺发展确定性高，抑制全年增产空间，是贯穿全年的核心利多逻辑。
  • 结构约束：国内外胶农、加工厂长期亏损，胶价大幅上涨才会显著刺激新增割胶，低价下供给弹性偏弱，胶价下行空间有限。
• 需求端：刚需仍然存在，轮胎结构性分化。
  • 全钢胎韧性显著优于半钢胎；重卡、工程车辆配套需求稳定，托底全钢开工；半钢胎开工已低于去年同期，受燃油车消费疲软拖累，出口方面则受制于欧盟的“双反”政策。预计9月轮胎开工或将有一定季节性上行。
• 库存与成本核心矛盾：行业连续两年深度亏损，全乳胶、泰标胶加工利润处于历史低位，下跌空间有限；库存正在持续去库，但9月份预计去库放缓。

天然橡胶供应端

• 东南亚产区面临树龄老化、新种面积停滞、劳动力老龄化三大长期约束，潜在产能逐年下滑。三季度是东南亚产区季节性提量季，需看实际提量情况。
• 非洲科特迪瓦依托树龄年轻、单产偏高、产能持续扩张的优势，1-7月份橡胶出口累计同比微降2%。非洲增量体量有限，难以完全对冲东南亚产区的潜在减产。
• ANRPC成员国1-6月份天然橡胶累计产量447.3万吨，同比降1.7%，印证东南亚供应整体偏紧的现状。

天然橡胶进口

• 1-7月份累计进口358.97万吨，累计同比降1万吨（-0.3%）。
• 泰国当下产量逐渐提升，泰国标胶加工利润仍处于亏损状态，暂时国内到港量难以大幅回升。1-7月份累计出口269.7万吨，同比增2.2万吨（+0.8%）。
• 科特迪瓦方面，1-7月份中国自科特迪瓦进口标胶34.5万吨，同比增6.8万吨（+24%），超过从泰国进口标胶量。

顺丁橡胶

• 丁二烯产量增长有限，市场持续交易近期国内及东亚区域供需偏紧预期，现货资源价格坚挺。
• 顺丁橡胶周度开工率攀升至季节性偏高水平，产量同步增加，但库存并未累库。合成胶自身供需矛盾不大。

需求端

• 轮胎开工：全钢胎表现优于半钢胎，半钢开工已低于去年同期。预计9月轮胎产量或有小幅增加。
• 终端消费分化：商用车、重卡销量环比下降，8月份预计持稳，9月份有望迎来一波季节性回升。乘用车销量同比减少，直接压制半钢胎配套需求。
• 轮胎出口整体保持正增长，但近期出口增速回落。7月卡客车轮胎出口量环比下降，同比下降；1-7月累计出口同比增长0.84%。小客车轮胎出口量同环比均出现明显回落。

库存

• 天然橡胶：今年以来，我国天然橡胶社会库存大致持续去化。截至2026年8月中下旬，中国天然橡胶社会库存114.2万吨。9月份预计去库放缓。
• 合成橡胶：原料丁二烯港口库存近期持续下降。顺丁库存也已降至季节性中等水平。

后市展望

• 天然橡胶：短期季节性压力，中长期核心利多，结构约束，需求端刚需存在，库存与成本矛盾。
• 合成胶：成本端地缘风险，丁二烯价格上涨压缩下游利润，行情联动缺乏独立上涨驱动。
• 策略：RU和BR的强弱交易短期可以切换，长线站在气候减产逻辑角度逢低布局2701、2705远月多头。
• 关注风险点：物候、地缘冲突、宏观经济、需求不及预期、油价波动等。