UP Fintech（老虎证券）2026年第二季度业绩混合结果：海外净流入强劲

2026年第二季度业绩回顾

业绩表现：

• 非GAAP归因利润为4300万美元，环比下降4%，低于市场预期8%和公司预期14%。
• 若剔除2026年第一季度600万美元的监管罚款影响，第二季度实际利润环比增长20%。
• 总收入环比增长18%至1.82亿美元，超出市场预期和公司预期。
• 经营利润环比增长19%至5700万美元，基本符合公司预期。

亏损驱动因素：

1. 高于预期的员工成本（与业务重组和奖金递延相关）。
2. 营销和运营费用上升（品牌宣传活动增加）。
3. 税收费用增加（与递延所得税调整和罚款确认相关）。

业绩亮点：

• 资金客户获取：新增资金客户33,000名，环比增长13%，总数达到130万，同比增长10%。
• 客户总资产环比增长3%，达到610亿美元，主要得益于海外零售客户净流入1.5亿美元。
• 佣金收入环比增长16%，达到7800万美元，主要受股票交易量环比强劲增长68%推动。
• 相关收益同比增加24%，达到8300万美元，主要得益于保证金交易需求强劲。
• 毛利率环比基本持平，运营费用环比上涨15%。

监管阻力：

• 中国大陆客户资金大规模净流出，约5亿美元，占总AUM的8%，但仅占总AUM的不到1%。
• 中国大陆客户现占老虎基金总客户基础的不到10%，其收入贡献在2026年第二季度降至15-20%。
• 管理层预计其对核心业务的影响将最小。

CAC和客户获取：

• 客户获取成本（CAC）进一步上升至约450美元，主要由于加大营销活动。
• 管理层将其CAC指引范围从250-300美元上调至450-550美元。
• 尽管成本较高，但管理层认为投资回报率（ROI）仍然合理。

3Q26展望：

• 净资产流入强劲，客户总资产持续增长。
• 交易量略有回落，但融资融券（MFSL）余额仍保持在70亿美元以上。
• 税率上升至28%，但预计在下个季度部分撤销。
• 将股票交易量预期上调35-52%，佣金收入预测上调10%。
• 利息收入预期上调7-17%。
• 将2026财年盈利预测上调4%，2027-2028财年预期保持不变。

研究结论：

• 随着处罚最终确定，跨境经纪监管规则进一步明确，受影响客户的交易预计将逐步恢复正常。
• 维持对老虎证券的“买入”评级。
• 风险包括资本管制收紧、客户资产加速转移、监管要求未满足、股票市场波动加剧和地缘政治紧张局势。

关键数据：

• 非GAAP归因利润：4300万美元（环比下降4%）。
• 总收入：1.82亿美元（环比增长18%）。
• 经营利润：5700万美元（环比增长19%）。
• 资金客户总数：130万（同比增长10%）。
• 客户总资产：610亿美元（环比增长3%）。
• 佣金收入：7800万美元（环比增长16%）。
• 相关收益：8300万美元（同比增加24%）。
• CAC：约450美元。