计算机行业点评报告：DoorDash（DASH）：会员飞轮驱动稳健增长，AI与自动驾驶拓展长期空间

DoorDash（DASH）：会员飞轮驱动稳健增长，AI与自动驾驶拓展长期空间

事件
DoorDash发布2026年第二季度财报，实现收入45亿美元，同比增长36%（排除Deliveroo影响为24%）；市场GOV达331亿美元，同比增长36%；总订单9.70亿单，同比增长27%。GAAP净利润2亿美元，同比下降30%；调整后EBITDA达9.14亿美元，同比增长40%，超出预期。经营现金流9.44亿美元，同比增长87%；自由现金流7.42亿美元，同比增长109%。

分析师
谢孟津S1050525120001xiemj@cfsc.com.cn

行业相对表现
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投资要点

▌营收与盈利表现

• 营收端：收入45亿美元，同比增长36%；市场GOV 331亿美元，同比增长36%；总订单9.70亿单，同比增长27%。
• 盈利端：GAAP毛利润22.23亿美元，毛利率6.7%；贡献利润16.41亿美元，贡献利润率5.0%；GAAP净利润2亿美元，同比下降30%（受Deliveroo收购成本影响）；调整后EBITDA 9.14亿美元，同比增长40%，占GOV比重2.8%；经营现金流9.44亿美元，同比增长87%；自由现金流7.42亿美元，同比增长109%。

▌产品与市场表现

• DashPass会员：新增美国付费会员数量超此前24个月总和，降低消费者费用，带动订单频次和留存率提升。美国餐厅品类GOV同比增长略有加速，杂货和零售品类中DashPass贡献约75%订单。
• 国际化布局：业务覆盖40个国家，Wolt平台订单率同比增长，单位经济效益改善。公司正在构建全球统一技术平台、按职能重组国际运营团队、优化资本分配流程。

▌AI技术与研发投入

• AI产品：推出AskAI助手，帮助消费者发现餐厅和构建购物车；AI技术应用于个性化推荐、减少购物车摩擦、加快商户入驻、改善路线规划等。
• 自动驾驶：地面机器人Dot运营数量增加，每机器人日均配送量提升，预计年底前在最大测试市场贡献高个位数百分比订单。DoorDashAir获得FAAPart135航空承运人认证，开展无人机配送测试。

▌战略与业务亮点

• 会员飞轮效应：DashPass通过降低交易摩擦，带动用户增长、消费频次提升、商户销售额和业务持续时间。
• 全球化提速：预计2027年上半年推出全球统一技术平台。年初至今回购股票10.49亿美元，截至季度末持有现金及等价物44.24亿美元。

▌投资建议
DoorDash实现稳健增长，营收和调整后EBITDA超预期。建议投资者关注DashPass会员增长趋势、国际化业务整合进展，以及AI和自动驾驶技术的商业化落地节奏。

▌风险提示

1. 外卖行业竞争加剧及市场份额流失风险；
2. 国际化业务整合及盈利不确定性风险；
3. AI和自动驾驶技术商业化进程不及预期风险；
4. DashPass会员增长放缓及毛利率承压风险；
5. 宏观经济波动对消费支出的影响风险。

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