DoorDash（DASH.O）：增长动能强劲，并购与投资驱动全球化新阶段
核心指标增长全面加速，盈利能力持续改善
- 营收端：第三季度总订单量达7.76亿单，同比增长21%，环比增长2%；Marketplace GOV同比增长25%至250亿美元；收入同比增长27%至34亿美元，净收入利润率提升至13.8%。
- 盈利端：GAAP毛利润同比增长32%至16.89亿美元，毛利率占Marketplace GOV的比率提升至6.8%；贡献利润同比增长36%至12.68亿美元，贡献利润率提升至5.1%；GAAP净利润同比增长51%至2.44亿美元，调整后EBITDA同比增长41%至7.54亿美元。
用户与市场拓展：MAU增长强劲，国际业务与并购协同推动规模跃升
- 美国月活跃用户数实现强劲增长，新增用户数几乎是2024年同期的两倍；DashPass付费会员数已超过全年预期。
- 国际市场单位经济效益在第三季度创下历史新高，运营效率持续改善。
- 10月完成对Deliveroo的收购，合并后服务超过5000万月活跃用户，覆盖40多个国家；整合后预计将产生超过1000亿美元的年化Marketplace GOV。
产品与服务创新：物流技术与新垂直品类双轮驱动体验升级
- 推出DashMart履约服务，为合作伙伴提供更稳定、高质量的履约基础设施。
- 在杂货和零售等新垂直品类中不断扩大合作范围，丰富平台供给多样性。
- 开发新的全球技术平台，加速产品开发并增强服务一致性。
- 推出新地图平台、SmartScale、自动驾驶配送平台和机器人Dot等工具，优化配送效率。
- 计划在2026年向新倡议和平台开发增加数亿美元投资。
技术投入与运营效率：AI工具与全球平台建设共促效能提升
- 构建AI原生开发工具，提升全球产品开发效率。
- AI工具与国际市场运营效率的提升相协同，推动单位经济效益在第三季度创下新高。
- 预计2026年将继续加大对新品类、国际市场和新技术的投入。
- 2025年股权激励费用约为11亿美元，折旧与摊销费用约为7亿美元。
- 计划在2026年进一步整合Deliveroo，预计相关会计处理差异将对调整后EBITDA产生一定影响。
投资建议
- DoorDash在2025年第三季度延续了营收与利润的稳健增长态势，保持本地生活服务平台领域领先地位。
- 美国餐厅业务与新垂直品类均实现加速增长，国际市场通过收购Deliveroo实现规模扩张。
- 公司凭借“平台规模+技术创新”的复合优势，将持续优化消费者体验，并通过全球技术平台等基础设施建设扩展服务边界，深化全球化布局。
- 公司正处于用户增长与运营提效的双轮驱动阶段，有望在未来实现持续的利润率改善与现金流增强。
- 建议投资者重点关注其在用户增长质量、新垂直品类拓展以及全球业务整合方面的持续突破。
风险提示
- AI技术投入与成本控制压力；
- 市场竞争加剧；
- 用户增长可持续性挑战；
- 汇率波动与国际化风险。
重点关注公司及盈利预测
- 公司代码：DASH.O
- 2024年EPS：未提供
- 2025年EPS预期：未提供
- 2026年EPS预期：未提供
- 2024年PE：未提供
- 2025年PE预期：未提供
- 2026年PE预期：未提供
- 股价（美元）：未提供
