2026H1业绩表现优异，盈利能力提升明显

2026年上半年公司业绩表现优异，盈利能力提升明显。营收增长6.7%至43.74亿元，归母净利润增长27.4%至4.22亿元，归母净利率提升1.57个百分点至9.65%。单Q2营收/归母净利润同比分别增长1.43%/11.35%至18.76/1.58亿元，盈利能力保持稳健。公司拟每10股派发现金红利2元（含税），中期股利支付率约为42.10%。

时尚珠宝业务较快增长，产品结构优化推动盈利能力提升

• 珠宝业务营收同比增长7.33%至42.61亿元，毛利率提升4.09个百分点至26.66%。
  • 时尚珠宝营收增长16.84%至23.26亿元，毛利率微降0.10个百分点至27.33%。
  • 传统黄金产品营收下降5.71%至17.26亿元，毛利率提升5.85个百分点至18.63%。
• 自营渠道营收同比下降17.61%至9.29亿元，但毛利率提升13.34个百分点至44.86%。截至期末自营门店172家，较年初净减少12家，公司持续优化门店结构，并在核心商业体落地“非遗工艺馆”。
• 线上业务收入同比增长7.43%至5.50亿元，毛利率提升0.75个百分点至20.80%。公司加大小红书、抖音等平台运营，推动收入稳健增长。
• 加盟代理业务营收同比增长14.24%至25.35亿元，毛利率提升3.54个百分点至22.65%；加盟及其他服务收入增长46.15%至1.79亿元。截至期末加盟门店达1510家，较年初净增24家，公司通过数字化工具赋能终端，推动规模与质量同步提升。
• 国际业务稳步推进，亚洲其他地区收入同比增长33.79%至0.57亿元，马来西亚、柬埔寨新增3家门店，海外门店总数达14家。

存货结构优化叠加销售回款改善，现金流表现亮眼

• 存货金额较年初下降40.07%至27.17亿元，应收账款下降35.22%至4.34亿元。
• 经营活动现金流净额同比增长223.36%至13.09亿元，主要系销售增长、存货结构优化及盈利能力提升。

盈利预测和投资建议

• 预测2026-2028年归母净利润分别为8.64/10.12/11.51亿元，当前股价对应2026年PE为11倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 消费环境波动、金价波动、市场竞争加剧等风险。