美股AI核心公司财报跟踪系列：AI硬件景气延续，软件商业化加速验证

AI硬件景气延续，软件商业化加速验证

行业观点

AI相关公司财报表现呈现硬件高景气持续的同时，软件SaaS在AI应用推动下营收业绩出现超预期增长的特征。英伟达在接近千亿美元单季收入规模下仍保持双位数环比增长，说明从订单与交付端看，AI算力需求景气度仍在提升；Salesforce与CrowdStrike的共同特点则是订单、ARR等前瞻指标明显好于当期收入，AI产品开始进入收入贡献阶段。下一阶段AI产业投资主线有望从单一的算力扩张，向更为健康的“算力基础设施持续景气+软件及应用商业化兑现”双轮驱动的形态演进。

NVIDIA（NVDA）

• Q2收入962.21亿美元，同比+106%，环比+18%，DataCenter收入890亿美元，同比+117%。
• Q3收入指引中值1080亿美元，环比继续增长12.2%。
• VeraRubin已进入全面量产，下一代平台已由发布和准备阶段进入实际部署。
• DataCenter仍是增长的绝对主力，约贡献本季收入增量的94%。
• 公司联合多家机构推动独立计算融资平台，长期计划调动超过5000亿美元第三方资本。
• FY2028收入预计约增长70%。
• 核心矛盾仍更多在供给释放与系统交付，而非需求不足。

Salesforce（CRM）

• Q2营收113.45亿美元，同比+11%，订阅与支持收入108.0亿美元，同比+12%。
• cRPO达到335亿美元，固定汇率同比+14%，总RPO663亿美元，同比+11%，均快于收入增长。
• 公司预计Q3收入114.2—115.0亿美元，中值114.6亿美元。
• FY27收入指引上调至461—464亿美元，中值462.5亿美元。
• Agentforce+Data360ARR接近39亿美元，同比+210%。
• 管理层继续强调下半年有机收入有望加速。

CrowdStrike（CRWD）

• Q2营收14.71亿美元，同比增长26%，订阅收入14.00亿美元，同比增长27%。
• 期末ARR达到58.4亿美元，同比增长25%，净新增ARR达到3.33亿美元，同比增长51%，创历史新高。
• FalconFlex账户ARR超过22.9亿美元，同比增长101%。
• 采用6个以上模块的客户占比升至51%。
• GAAP订阅毛利率为78%，Non-GAAP订阅毛利率为81%。
• Non-GAAP营业利润达到3.72亿美元，利润率约25%。
• 公司将FY27期末ARR指引上调至66.030—66.119亿美元。

投资观点

继续看好AI产业中长期投资机会，未来AI产业投资主线有望从单一的算力扩张，进一步向“算力基础设施持续景气+软件及应用商业化兑现”双轮驱动演进。短期需关注硬件端高基数下增速变化、产品迭代与供应链交付节奏，以及软件端AI产品收入转化和盈利能力改善进度，但AI产业长期成长趋势仍然明确，建议持续关注算力基础设施、AI软件及高价值应用等方向。

风险提示

AI基础设施需求增长不及预期；Rubin等新产品量产及供应链爬坡不及预期；产品结构及供应链成本导致毛利率低于预期；第三方融资扩张及终端需求质量风险；技术迭代、商业化及政策变化风险；软件业务被大模型替代风险、AI应用落地不及预期等。