图达通(2665.HK)：业绩步入快车道，物理AI打开新空间

业绩概述

2026年上半年，图达通实现营业收入9.41亿元，同比增长127.9%；经调整净亏损为1.79亿元，同比减亏。产品总销量达45.09万颗，同比增长364.8%，其中ADAS产品销量达41.63万颗，同比增长346.0%。

业务发展

1. ADAS业务：蔚来、广汽等客户的新车型项目开启量产交付，累计7款新车进入量产。最大客户收入占比下降至78.2%，客户结构持续优化。
2. 物理AI战略：公司战略升级为"物理AI领域的专业感知产品及解决方案供应商"，拓展至场景智能、具身智能等领域。机器人及其他产品销量达3.46万颗，同比增长842.9%；解决方案业务收入0.3亿元，同比增长489.6%。
3. 产品矩阵：采用SPAD方案的半固态灵雀E系列已大规模交付，全固态产品蜂鸟D1于2026年7月正式大规模交付。

财务表现

• 毛利率提升至11.2%，同比增长152.0%；三项核心经营费用同比增长19.2%，远低于收入增速。
• 研发投入2170亿元，同比增长18.1%。

全年出货指引

公司预计2026全年激光雷达总出货量将较2025年增加约200%，增长强劲。

投资建议

• 预计2026-2028年营业收入分别为23.02、36.83、49.72亿元，EPS为-0.04、0.02、0.04元。
• 2026年8月28日收盘价为2.265港元，对应PE为-55.96、118.35、53.25倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

新客户拓展及新产品放量不及预期、市场竞争加剧超预期等。