顺丰控股机构调研纪要

顺丰控股2026年半年度业绩及业务发展概述

一、业绩概览

2026年上半年，顺丰控股在复杂多变的外部环境下，围绕“行稳致远”和“数智向新”两大关键词展开经营。国内业务通过产品运营和场景深耕，稳固基本盘；国际业务把握供应链升级和出海机遇，拓展产业链上下游。公司实现业务量同比增长0.2%，营业收入1,555亿元，同比增长5.9%。其中，速运物流收入同比增长3.2%，供应链及国际收入同比增长15.6%（剔除KLN后增速高达47%）。扣非归母净利润50亿元，同比增长9.3%，扣非归母净利率3.2%，同比提升0.1个百分点。公司加大分红力度，彰显对未来发展的信心。

二、业务板块发展

1. 时效快递：高端时效快递收入增速高于GDP，通过深耕演唱会、展会等场景，不断加深高端赛道护城河。
2. 经济快递：收入增速7.5%，通过调优业务结构、精进分层运营，实现单票收入同比提升6%。
3. 快运：收入增速12.6%，货量增长9%，主攻工业大件市场，强化经营效益。
4. 同城：收入和利润均实现亮眼增长，规模效应及科技增效双驱动。
5. 供应链及国际：收入增速15.6%，不含KLN的本体收入增速高达47%，国际快递、跨境电商物流和国际供应链表现亮眼，第二增长曲线全面提速。
6. 客户案例：与高科技客户建立长期经营伙伴关系，从国内快递升级为全球供应链战略伙伴；通过数字化能力赋能3C链主客户产能出海。

三、科技应用

1. AI全链路赋能：构建客户、销售、规划等智能体，初步实现协同调用，构建企业级AI应用平台，智能体数量已突破1.5万个。
2. 智能体案例：客户+销售智能体协同创造客户价值，助力业务增收十多亿元；规划+履约智能体联动释放降本潜力，提升自营车辆使用效率。

四、财务表现

1. 2026半年度业绩：营业收入814亿元，同比增长5.7%；毛利润107亿元，同比增长6.0%；扣非归母净利润27亿元，同比增长3.1%。
2. 精益经营：毛利稳步提升，毛利率同比上涨0.2个百分点，通过优化资源匹配、推进AI技术应用等举措，筑牢盈利韧性。
3. 成本控制：人工成本占收入比同比下降1.4个百分点，运力成本占收入比同比上升1.9个百分点，其他经营成本占收入比同比下降0.7个百分点。
4. 费用率：管理费用率小幅上升，销售费用率持平，研发费用率同比下降，财务费用率同比下降，四项费率合计同比下降0.2个百分点。
5. 资本结构与现金流：资产负债率为50%，经营活动现金净流量112亿元，同比下降14%，资产类支出61亿元，同比上升19亿元。
6. 股东回报：持续加码股份回购，A股回购计划已实施完毕；中期分红比例提升至45%，拟修订股东回报规划，未来三年分红比例不低于50%。

五、问答环节要点

1. 高端时效件增长潜力：通过深耕场景拓展（文旅、住宅、校园、CBD、工业区）和服务升级（顺丰即日等产品），推动时效业务健康增长。
2. 销售团队发展：新销售人员已深度融入，销售团队稳定在4,000人左右，未来将动态扩容，重点补强工业区销售与国际销售能力。
3. 供应链及国际业务战略：能力搭建（空铁陆海多式联运、海外仓扩展）、产品出海（特色产业带、电商渠道）、产能出海（链主客户统筹、供应链控制塔建设），收入贡献将持续提升，盈利能力逐步释放。
4. 资本开支与现金流：上半年资本开支61亿元，占收入比3.9%；自由现金流50亿元，保持健康水平；下半年将保持经营策略定力，致力于交付稳健的营收和利润结果。
5. AI发展规划：持续加大AI技术应用的投入，迭代升级协同式智能体集群，展望2027年AI在增收、降本各维度将有较大增量空间。
6. 经济件发展与降本举措：经济件客户和产品结构调整已基本到位，下半年增速有望修复；通过末端网络分层运营、智能化技术应用等手段实现经济件盈利水平提升。
7. 与极兔合作：战略持股交割已完成，合作项目覆盖14个国家，未来将继续深耕东南亚、中东及拉美，优先集中在海外末端配送，预计2026下半年关联交易将有所增加。

六、研究结论

顺丰控股国内业务基本盘稳固，护城河持续深化；国际业务和供应链业务成为第二增长曲线，发展潜力巨大。公司通过AI赋能物流全链路运营，已初步看到经营效益显现。未来将继续深化价值经营，以结构性降本和科技赋能为抓手，打造灵活高效、盈利健康的物流网络，并与股东共享发展成果。