顺丰控股机构调研纪要

顺丰控股机构调研报告 调研日期20250328 顺丰控股股份有限公司成立于1993年经过多年发展成为国内领先的快递物流综合服务商和全球第四大快递公司。公司秉承“以用户为中心以需求为导向以体验为根本”的产品设计思维从客户应用场景出发深挖不同场景下客户端到端全流程接触点需求及其他个性化需求设计适合客户的产品和服务解决方案并持续优化产品体系和服务质量。顺丰在物流生态圈中横向拓展多元业务领域纵向完善产品分层满足不同细分市场需求覆盖客户完整供应 链条。公司拥有覆盖全国和全球主要国家及地区的高渗透率的快递网络基础上为客户提供贯穿采购、生产、流通、销售、售后的一体化供应链解决方案。此外作为具有“天网地网信息网”网络规模优势的智能物流运营商顺丰拥有对全网络强有力管控的经营模式。顺丰在产品和服务方面都具有较高的水平致力于为客户提供优质的物流服务为行业的可持续发展做出了重要贡献。 20250329 顺丰控股董事、CFO何捷顺丰控股董事、CMO徐本松顺丰控股COO黄偲海顺丰控股董事会秘书、副总经理甘玲 2025032820250328 业绩说明会电话会议 BaillieGifford UBS 外资银行 博时基金 基金管理公司 淡水泉投资 投资公司 嘉实基金 基金管理公司 景顺长城基金 基金管理公司 南方基金 基金管理公司 平安养老保险 寿险公司 泰康保险 保险集团控股公司 易方达基金 基金管理公司 远致瑞信 投资公司 GoldmanSachs 其它 长江证券 证券公司 华泰证券 证券公司 华创证券 证券公司 InfiniCapital Greenwoods 其它 MillenniumCapital其它 MorganStanley 投资公司 JPMorgan 外资银行 OaktreeCapital 其它 Temasek 其它 第一部分公司已于2025年3月28日晚间在巨潮资讯网披露2024年年度报告会上公司管理层对业务进行概述并对2024年度业绩进行解读。 2024年中国快递物流行业继续保持快速增长呈现稳中有进态势。公司凭借独特的商业模式和领先的综合物流服务能力持续深化精益管理实现了经营质量与规模效益的双轮驱动交付了良好的业绩。 公司2024年总业务量1333亿票同比增长113若剔除已剥离的丰网业务同比增长153营业收入2844亿元同 比增长101。其中国际收入增速快于国内速运物流收入2058亿元同比增长77供应链及国际收入705亿元同比增长175有效稳固公司第二增长曲线。 在业务稳健增长的基础上公司不断优化成本结构提升管理效率实现EBITDA利润327亿元同比增长110EBITDA利润率115 归母净利润102亿元同比增长235归母净利润率36同比提升04个百分点ROE112同比提升2个百分点。 另外公司注重股东回报基于充沛的现金流包括拟分配的2024年末期分红在内公司2024年至今在分红及股份回购方面累计投入1066亿元。未来公司也将继续加大股东回报持续为股东创造价值。 回顾2024年公司“聚力共赢开拓奋进”。一方面公司激发全员经营活力加大对业务区的经营授权以提升业务前线决策敏捷性 总部从过去的“管理”转型为“服务”并逐步推行以经营结果为导向、成果共享的激励机制激发内部创业精神让员工自下而上与公司形成利益共同体。另一方面确立了“加速行业化转型”的战略方向加速拓展各行各业的上下游供应链提升公司渗透率中国企业的产品出海、产能出海和品牌出海浪潮下公司深化推进“亚洲唯一”战略强化跨境快递及供应链服务能力为客户量身定制跨境端到端综合 物流解决方案另外公司多网融通进入常态化营运模式变革提前释放效益扎实推进结构性降本。二、业务概览 公司高质量收入增长的背后已经形成稳定的国内外双轮驱动格局国内业务基本盘持续夯实国际业务打造第二增长曲线新引擎。一时效快递场景深耕注入增长新动能优质服务铸就领先份额 2024年时效件收入增速达到58维持高于国内GDP增速。时效件件量同比增长12。一方面持续深耕消费及工业场景寄递品 类已从商务件稳步向大消费和工业制造领域渗透注入增长新动能在细分场景挖掘上公司精准识别文旅、滑雪、中药、国补等场景寄送需求及痛点匹配差异化资源能力进一步拓展增量。另一方面优质服务促使退货件快速增长。 二经济快递差异化服务延伸新场景边际产能牵引新增量 2024年公司经济件不含丰网收入同比增长1182024年经济件不含丰网件量同比增长18差异化服务和对边际资源 的充分利用是主要驱动力。公司在电商赛道一直坚持差异化策略依托差异化服务能力公司深化平台合作延伸新模式、新场景成功承接多个平台线上商超仓配一体业务等。此外公司充分利用边际产能创造新增量。包括周期性针对特定寄递流向推出填舱产品助力提升规模效应以及面向低重量段大单品带动增收。 三快运场景拓展促货量新高模式优化助降本增利2024年快运收入同比增长138单公斤成本同比改善盈利水平显著提升。 公司通过模式优化带动提效降本使得前端能提供更具有竞争力的价格快速拓展工业大件等市场驱动货量及收入快速增长使得盈利能力 不断提升的同时达成更好的量的规模效应形成量本利成长飞轮。 2024年公司实现了快运货量增速超20货量规模行业领先。尤其是在生产场景构建了更加适配B端工业生产的零担网络深耕超2万个工业区实现100公斤以上工业大件货量同比增长超30。降本方面公司通过模式调优牵引提效大件中转效能和收派效能均提升9。 四同城收入利润齐创高增速科技升级提质增效新引擎同城在2024年的表现十分亮眼收入实现超22的突破性增长净利润翻倍提升。具体可参阅顺丰同城发布的2024年年度报告。 五供应链及国际建基亚洲夯实多元能力供应链重塑释放新潜力 2024年该板块收入同比增长175。作为领先的综合物流服务提供商公司可全方位满足各行业客户在运输、仓储、清关、科技 系统等方面的定制化需求。2024年公司已经在多个国家、多个行业、多项服务场景中实现了从0到1到N的业务突破累计中标了超100个海外供应链项目。在跨境消费方面公司不断提升中国至东南亚跨境门到门次日履约能力并积极拓展东南亚及欧美各国的特色生鲜进口业务2024年国际快递收入同比增长超20。 过去一年公司出海成果颇丰在咖啡茶饮、IP潮玩、汽车、工业等多行业赋能客户加速出海。在IP潮玩行业公司为某头部品牌客户提供国际快递、海外仓配等服务助力其东南亚业务拓展及欧美多国发运在工业及消费电子行业为某领先的动力电池材料制造商提供包括国 际海运、海外入仓的全链路设备出口解决方案并为多家知名ODM客户提供消费电子原材料跨境运输。 三、营运概览2024年公司秉承精益经营理念持续深化营运模式变革、加强网络融通和资源精益化管理致力于实现结构性降本。一成本数据 1人工成本占收入比不含KLN同比上升08个百分点一直以来公司视小哥为核心竞争力致力于提升其薪酬竞争力给予激励带动创收同时也通过模式优化、自动化、无人化部署等帮助员工提升效率 2运力成本占收入比不含KLN同比下降08个百分点简单来说就是精简网络、做好线路规划、调优运力结构、管好采购价格 3其他经营成本占收入比不含KLN同比下降12个百分点得益于在推动场地聚合的同时加强资源投产管理伴随业务量增长实现了 良好的规模效应。 二鄂州货运枢纽国际门户新名片货通全球新速度鄂州货运枢纽作为亚洲最大航空货运枢纽截止2024年底顺丰已在鄂枢开通了55条国内航线、15条国际航线。2024年是鄂州枢纽发展提速的一年顺丰在鄂枢的国际货运吞吐量也同比增速超200。除了 货量突破外公司也联合政府积极推进鄂州及其周边的产业集群打造已主导引入数十亿的投资项目。助力中国企业出海顺丰责无旁贷公司致力于成为用户首选跨境物流服务商。 三融通及变革多网融通新常态模式变革增效益多网融通和营运模式变革是公司过去成本管控的两个重点过去四年里公司多网融通降本效果逐年放大2024年再度取得突破性进展。随着激活经营逐步落地2025年公司将鼓励前线经营主体自主发现和挖掘融通 机会点多网融通进入常态化阶段。顺丰具有行业最完整最体系的生态齐心协力下的效益产出是惊人的。 营运模式变革方面在支线端公司结合笼车装运让快件从中转场分拣后直接发到小哥收派区域同时借此调优网点布局加密末端触点退租部分临街网点。2024年第四季度变革区域已实现了单票净降本。在干线端公司建成了行业首个无人化笼车转运中心实现“熄灯工厂”作业模式。此外公司已投入了超800台无人车覆盖支线接驳、工业园区以及校园收派等多样化场景。公司持续引领行业创新 也将继续在提升整体运营效率降低员工劳动强度上做更多的探索。 四运营底盘全链路驱动新效率结构性提升质价比公司打造长期竞争力方面持续精准投入资源并通过资源精益管理不断提升服务品质和性价比。在投入上公司通过加强高价值快件端到端保障、商务文件独立转运、电商平台业务专属发运等方式升级行业保障通过布局更多区域、加密触点等提升服务覆盖广度通过建设不同货源专属场地、使用定制化车辆零件等精进资源底盘。 在投入的基础上公司通过精益管理提升质价比。主要体现在三个方面1减少网络中转节点让中转场数量更少、面积更大、功能更强 实现更快转运、线路拉直2024年公司新增城市间直发线路近440条2调优资源结构提升稳定运力资源占比、大型车辆占 比等3环节更加精益例如中转环节采用上仓下中转运力环节人车极致衔接、采用智能辅助驾驶末端环节多举措激发小哥创收活力。 在运营过程中科技创新也正成为核心驱动力。公司积极利用科技辅助智能决策、数智转型并前瞻性地利用无人化应用助力运营效率实现质的飞跃。 公司坚持投入是因为坚信在服务不断提升的基础上成本的节降才变得有意义。成本是靠设计出来的而设计在于模式的变革、新技术的应用。四、财务概况及ESG 一毛利额及毛利率精益经营助力毛利率提升 2024年毛利润达到396亿元同比增长195毛利率139同比提升11个百分点其中四季度毛利润为全年最高毛利额攀升至107亿元对应毛利率为139。 二净利润及费用费用率稳中有降净利率同比提升从主要费用项来看得益于公司不断强化精益管理科技赋能效率提升各项费率稳中有降。全年的管理费用率、销售费用率及财务费用率分别同比下降03、007及007个百分点。 三资本支出已过高峰自由现金流充沛 现金流方面2024年经营现金流净额达322亿元同比提升21保持充裕的现金流。自2021年公司CAPEX高峰期已过并持续关注投入产出效率使得CAPEX金额逐年下降2024年资产类支出为99亿元同比下降27占收入比为35较上年下降17个百分点。同时公司自由现金流大幅提升70达到223亿元强劲的自由现金流为分红及股份回购奠定了良好的基础。 在资本结构方面2024年公司积极统筹资金规划偿还部分长短期借款资产负债率进一步优化至521维持在稳健水平。 四提升分红比例及注销回购股份切实提高股东回报公司积极提升股东回报在2024年3月发布《未来五年2024年2028 年股东回报规划》提到现金分红比例将在2023年度35的基础上稳步提升。2024年度公司将分红比例提升至40派发中 期与末期分红总计410亿元年度分红同比提升42此外公司还在港股上市前派发了一次性回报股东特别分红48亿元。另外公 司择机回购提振市场信心2022年至今年2月底已经累计回购股份476亿元。20222024年4月回购股份已大部分注销 注销比例达1622024年第二期回购仍在进行中现也拟变更股份用途为注销基于目前回购进展预计注销比例至少为042 结合上述分红及回购2024年至今年2月底公司在股东回报方面累计投入1066亿元。未来公司将常态化实施中期分红结合经济环境、公司业绩和公司现金流情况稳步提升分红比例并持续关注股价表现将股份回购作为重要市值管理工具之一。 五ESG践行ESG理念打造可持续物流 在追求业务高质量发展的同时公司始终履行对环境保护的承诺稳步推进公司碳目标的达成。2