数据中心液冷放量+兆科并表，下半年盈利修复窗口打开

科创新源2026年上半年业绩短期承压，但符合预期。公司实现营业收入5.2亿元（同比-4.4%），归母净利润-277.6万元（同比-115.8%）。二季度业绩环比改善，营业收入2.9亿元（环比+30.3%），归母净利润22.2万元（环比+107.4%）。毛利率16.7%（同比-2.2pct），净利率0.3%（同比-3.2pct），下滑主要受政府补助减少、存货跌价损失增加、股权激励费用及数据中心产线折旧摊销影响。全资子公司创源智热上半年净利润-567.9万元。

数据中心液冷业务提速，上游供应链瓶颈缓解，创源智热上半年收入742.3万元（同比增长1239.27%）。7月单月交付量超上半年总量，研发投入2501.4万元（同比+2.1%）。业务增长迅速，但需关注持续交付能力及市场竞争压力。

兆科并表增厚业绩，2026年7月完成对东莞兆科50%股权收购，主营导热界面材料，业绩承诺2026-2028年税后净利润不低于4500/5000/5500万元。此举将提升公司盈利能力，但需关注收购整合进度及兆科业务发展情况。

数据中心液冷赛道发展迅速，市场需求持续增长，技术迭代加速。上游供应链逐步缓解，但产能扩张仍需时日。行业竞争激烈，头部企业优势明显，新进入者需突破技术及成本壁垒。未来几年，液冷技术将成为数据中心建设主流方向。

研报提示的主要风险包括算力需求不及预期、芯片供应能力不足、国际贸易摩擦、行业竞争加剧、收购进展不及预期。算力需求波动将直接影响数据中心液冷业务增长，芯片供应短缺可能制约业务扩张，国际贸易摩擦可能增加运营成本，行业竞争加剧将压缩利润空间，收购整合若不及预期则可能影响业绩表现。