石化品景气持续，公司业绩大幅增长

核心观点与关键数据

公司业绩表现：2026年上半年，恒力石化实现营收982.58亿元，同比-5.47%；归母净利润72.06亿元，同比+136.25%。费用率方面，2026H1期间费用率3.64%，较去年同期减少0.79pp。盈利能力方面，毛利率13.96%，净利率7.33%。

产品销量与价格：2026年上半年，公司炼化产品销量876.07万吨，同比下滑6.76%；PTA销量545.45万吨，同比下滑28.27%；新材料产品销量251.17万吨，同比下滑12.61%。受美伊冲突影响，原油、丙烷等原料价格上涨，推升化工产业链利润水平。炼化产品销售均价5057.61元/吨，同比略下滑0.4%；PTA产品销售均价5074.29元/吨，同比提升19.41%；新材料产品销售均价8340.65元/吨，同比提升19.92%。

行业供需变化：全球化工行业在海外永久关停与国内加速出清的双重作用下，供给端发生深远变化。欧洲化工行业于2022年至2025年间总计关停产能达3700万吨，亚洲区域内多套裂解装置亦相继停止运营。国内炼能红线及原油进口配额集中趋势下，行业龙头炼化产能的竞争地位将长期提升。

研发与智能制造：公司新材料研发持续突破，锂电池隔膜领域技术攻关成效突出，康辉南通顺利完成国产原料规模化生产验证，打破长期进口原料依赖。新增三项隔膜相关发明专利，持续完善技术储备。同时，各产业园持续推进智能化、数字化改造，智能制造水平稳步提升。

盈利预测：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为2,105.38、2,111.10、2,121.04亿元，实现归母净利润分别为127.42、148.25、159.21亿元，EPS分别为1.81、2.11、2.26元。

投资评级与风险提示：地缘政治扰动下，石化品景气度有望长期提升，维持公司“增持”评级。风险提示包括下游需求不及预期、竞争格局恶化、原材料价格波动超预期。