天味食品（603317.SH）H1业绩亮眼，多区域渠道释放增量

业绩表现

2026年上半年，天味食品实现营收20.28亿元，同比增长45.80%；归母净利润3.81亿元，同比增长100.40%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长118.19%。其中，2026年第二季度实现营收8.97亿元，同比增长19.76%；归母净利润1.31亿元，同比增长13.36%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长8.15%。

品类与渠道分析

• 品类方面：2026年第二季度，火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别实现营收2.83/5.28/-0.01/0.86亿元，同比分别+10.92%/+14.22%/-18.23%/+222.58%。中式菜品调料增长领跑。
• 渠道方面：2026年第二季度，线下渠道/线上渠道分别实现营收6.23/2.73亿元，同比分别+15.58%/+34.01%。线上渠道增长显著。
• 区域方面：2026年第二季度，东部区域/南部区域/西部区域/北部区域/中部区域分别实现营收2.66/1.14/2.62/0.87/1.68亿元，同比分别+26.82%/+47.99%/-2.41%/+93.03%/+17.34%。北部区域增长尤为突出。
• 经销商数量：截至2026年第二季度，公司经销商数量为4524家。

财务指标

• 毛利率：2026年第二季度，公司实现毛利率38.90%，同比+1.94pct。
• 销售净利率：2026年第二季度，公司实现销售净利率16.04%，同比-0.38pct；扣非销售净利率13.46%，同比-1.45pct。
• 费用率：2026年第二季度，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.14%/5.48%/1.26%/0.03%，其中销售费用率大幅提升。

经营策略

• 供应链端：系统推行精益管理与柔性排产，依托MES、TPM等数字化工具降本增效。
• 营销端：以龙虾品类战役等大单品整合营销为抓手，推动渠道结构升级与终端动销提升。
• 研发端：坚持“系统化创新，构建多维产品力”，前瞻布局清洁标签与健康化产品。
• 并购拓展：完成对坛坛香食品的收购，切入湘式复合调味料赛道，丰富产品矩阵。

投资建议

• 短期：公司外延并购节奏清晰，多品牌协同持续释放增量；线上线下、B端C端、国内海外全渠道布局完善，渠道红利有望持续兑现。
• 中长期：复调行业扩容、集中度提升，公司产品迭代升级叠加外延并购完善品牌矩阵，营收有望持续稳健增长；公司即将登陆H股，出海目标明确，海外市场有望为营收贡献新的增量。
• 业绩预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.9/8.5/10.4亿元，同比分别+21.9%/+22.3%/+21.9%。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全风险
• 消费者教育不及预期