三峰环境2026年中报点评：运营保持增长韧性，期待技术Alpha带来增长提速

2026年H1，三峰环境实现营业收入29.43亿元，同比增长3.39%；归母净利润6.60亿元，同比下滑2.65%；扣非归母净利润6.59亿元，同比增长0.16%。扣非净利润稳中有升，主要受所得税率提升影响。项目运营表现突出，营收22.55亿元，同比增长11.99%，毛利率44.47%。工程建造业务营收6.83亿元，同比下降12.95%。资本开支下降，自由现金流增厚至8.48亿元，同比增长50.68%

垃圾焚烧行业持续受益于环保政策推动和城镇化进程加速。三峰环境凭借领先的技术优势，吨发电量达426.19度/吨，厂用电率11.13%。公司智慧焚烧项目占比超41%，新签蒸汽销售合同预计新增供应量约4.7万吨/年。同时，公司深化“国内+国际”双轮驱动，从单一设备出口向全链条出海升级，签署泰国、越南等项目合同，展现国际化拓展潜力。

报告重点分析了三峰环境的运营增长韧性及技术优势。项目运营方面，垃圾处理量、发电量和供汽量均实现增长，毛利率保持稳定。技术层面，公司垃圾焚烧技术领先，吨发电量和厂用电率表现优异。此外，报告关注公司财务状况，资本开支下降，自由现金流大幅增厚。市场拓展方面，公司积极布局国际市场，推动全链条出海战略。

当前垃圾焚烧市场竞争激烈，但头部企业凭借技术、规模和品牌优势仍保持领先地位。三峰环境作为行业龙头，展现出较强的运营能力和技术实力。公司项目运营表现稳健，财务状况良好，现金流充裕。在国际化方面，公司积极拓展海外市场，签署多个项目合同，显示出较强的市场竞争力。但行业整体仍面临政策、成本等多重挑战。

研报提示的主要风险包括设备订单不及预期、资本开支上行以及应收账款风险。部分项目退出税收优惠导致所得税率提升，对盈利产生一定影响。此外，行业竞争加剧也可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。公司需关注订单获取、成本控制和回款管理，以应对潜在风险。