泉阳泉：省外加速成长，产能投产为中长期提供基础

核心观点与关键数据

• 公司概况：泉阳泉（600189.SH）2026年上半年实现营业总收入7.77亿元，同比增长13.54%；归母净利润0.39亿元，同比增长65.03%。单Q2数据表现同样亮眼，营业总收入4.39亿元，同比增长16.42%；归母净利润0.29亿元，同比增长56.26%。
• 核心子公司表现：泉阳泉饮品公司上半年销量达103.57万吨，同比增长33.03%，实现营业收入7.12亿元，同比增长32.15%。吨价略有波动（-0.66%至687.46元/吨），主要因即饮装与大包装双线放量。单位生产成本下降2.31元/吨，毛利率保持稳定。净利润1.21亿元，同比增长17.30%，净利率16.98%。区域增长方面，东北、北京、南方市场全面增长，辽宁、黑龙江、北京、南方销量增长率分别达74.35%、79.2%、156.42%、65.85%。
• 产能扩张：泉阳二厂区40万吨扩建一期已投产，二期主体完工并七月全面投产，快速补充产能。原有产线技改挖潜有力支撑200万吨年度销量目标。中长期产能扩张方面，圣水泉一期80万吨矿泉水开发项目完成，理论总可开采规模达160.99万吨。
• 非主业业务：园区园林子公司同比减亏0.28亿元，未来有望进一步实现利润增长弹性。

研究结论

• 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为15.22/18.37/22.25亿元，同比增长21%/21%/21%；净利润0.36/0.47/0.58亿元，同比增长137%/30%/24%；EPS分别为0.05/0.07/0.08元。对应PE分别为147/123/91倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括食品安全风险、行业竞争加剧风险、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动等。

估值与评级

• 估值：当前PE为46.51倍，P/B为4.75倍。
• 评级：维持“买入”评级，主要基于公司积极的市场推广、产能持续扩张及控股股东增持计划。