国泰海通医药 8月重点推荐医药中已经极高性价比

药明生物26H1超预期：产能利用率提升+Royalty及里程碑分成潜力增强

• 业绩亮点：新增综合项目169个（创新高），复杂分子占比超70%，收入同比+18.4%；规模效应与生产效率提升带动经调整归母净利大增38.4%，经调整净利率提升4.0pct至28.0%。
• 里程碑与订单：里程碑订单同比+37.8%，增速显著快于服务订单；未完成订单251亿美元（创历史新高），其中三年内可兑现订单55亿美元（同比+30%）。
• XDC板块：收入增速达37.8%，叠加“赢得分子”战略获取5个后期/商业化项目。

信达生物26H1超预期：收入端强劲利润大增，研发管线顺利推进

• 业绩亮点：产品销售收入82亿元（同比+57%，环比持续增长），首次给出2030年350-400亿元收入目标（5年CAGR 22-25%）。
• 利润表现：IFRS净利润13亿元（同比+50%），主因销售费用率从45%降至39%，规模效应释放，单季盈利创新高。
• 研发进展：IBI363全球3期进展验证IO+ADC技术平台竞争力，ESMO数据提供短期催化，2030年5个全球3期分子指引将产品出海从概念变为可量化管线队列。

行业与个股推荐

• CXO：外需关注业绩确定性的CDMO（药明康德、药明合联、药明生物、泰格医药、康龙化成、凯莱英、皓元医药等）；内需关注边际改善。
• 上游：AI制药多肽新分子➕➕FIC/BIC研发等带来主业加速（金斯瑞、百奥赛图、药康生物、南模生物、奥浦迈澎立、纳微科技、百普赛斯、赛分科技等）。
• 创新药：看好中报业绩，估值面、基本面和资金面全面向好（A股：恒瑞、百利、海思科、荣昌、科伦、泽璟；港股：博泰、信达、石药、康方、康诺亚、三生等）。
• 器械：关注高增长标的（奕瑞科技、精锋医疗、微创机器人、时代天使），及底部低估值性价比标的（奕瑞、惠泰、新产业、可孚等）。