中际联合605305调研纪要20260826

2026年上半年，中际联合实现营业收入9.62亿元，同比增长17.55%；归属于上市公司股东的净利润为2.63亿元，同比增长0.52%；扣除非经常性损益的净利润为2.46亿元，同比增长1.04%。高空安全升降产品实现收入6.43亿元，同比增长约17.46%，收入占比近70%。净利润增速低于营收增速的主要原因包括汇率波动导致汇兑损失约5,225.56万元，净利率下降约4个百分点；增值税即征即退金额同比减少；海外业务占比下降影响综合毛利率。

公司对风力发电行业保持乐观态度，认为行业降幅显著收窄，且“十五五”规划提出明确发展目标，推动海上风电建设。风力发电业务营收中，来自新增市场的收入约占60%，来自存量市场的收入约占40%。非风电市场收入增长超50%，未来增速有望加快，公司推出的能源安全系统解决方案可广泛应用于多个领域。

报告重点分析了公司整体经营保持稳健，营收端实现稳步增长的业务结构，高空安全升降产品和高空安全作业服务收入增长情况。同时分析了净利润增速低于营收增速的原因，包括汇率波动、增值税即征即退金额同比减少等。此外，报告还分析了风电行业发展趋势、非风电市场增长情况以及公司收购烟台变压器进入电力设备领域的发展战略。

截至2026年6月30日，中际联合总资产规模为38.21亿元，净资产为31.12亿元，财务基本面稳固。境内外收入占比方面，境内收入占比约54%，境外约46%，主要受国际局势及关税影响。公司预计未来几年海外市场收入增速将高于国内。收购烟台变压器后，公司进入电力设备领域，未来将重点拓展海外市场，提供输配电系统化解决方案。

研报中提示的主要风险包括外部环境变化及人民币汇率整体升值对出口业务形成一定压力，导致净利润增速阶段性低于营收增速。汇率波动导致汇兑损失约5,225.56万元，净利率下降约4个百分点。此外，海外业务占比下降影响综合毛利率，境内外收入占比受国际局势及关税影响存在不确定性。