中集安瑞科（03899.HK）：清洁能源稳健增长，绿醇商业化加速落地

业绩简评

2026年上半年公司实现营收128.68亿元，同比增长2%；净利润5.26亿元，同比下降9.47%。主要受汇兑损失增加影响，加回汇兑损失后调整后净利润同比保持增长。整体毛利率约14.2%，保持平稳。新签订单137.1亿元，同比增长27.7%；在手订单317.7亿元，同比增长8.9%。

经营分析

• 清洁能源板块：稳中有进，水上业务表现亮眼。26H1营收104.20亿元（+8.2%），水上收入35.5亿元（+16.2%），交付9艘船舶，净利率提升至约7%。新签订单106.1亿元（+18.3%），其中水上新签订单达45.4亿元（+40.1%）。在手订单为277.6亿元（+10.2%），其中水上在手订单为198.5亿元。
• 绿醇商业化：湛江5万吨绿色甲醇项目已实现80%负荷稳定运行，并获得ISCC EU认证，支持深圳、香港首次绿醇加注。二期20万吨/年生物质液体燃料项目已备案，东营绿色甲醇一体化项目签约启动。
• 焦炉气业务：鞍集、凌钢、首钢水钢3个项目已投产，26H1项目净利润合计近1.2亿元。凌钢二期、印尼青山等项目正在推进中。
• 氢能装备：新签订单4.7亿元，在手订单3.3亿元。装备端推出全谱系产品矩阵，并切入商业航天领域，26H1新签订单1.75亿元（+150%），在手订单1.77亿元。产品覆盖发射基地地面燃料加注罐等，火箭上高压瓶通过客户试验。
• 化工环境与液态食品：化工环境收入12.90亿元（+16.1%），新签订单16.6亿元（+54.3%），切入可控核聚变装备领域。液态食品收入11.58亿元（-38.3%），新签订单达到14.4亿元（+108.4%）。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年实现归母净利润13.55/15.92/18.44亿元，对应PE为10.61倍、9.03倍和7.79倍。公司在手订单饱满，绿醇商业化加速落地，商业航天打开增长空间，维持“买入”评级。

风险提示

天然气需求不及预期、油气价格大幅波动、氢能和商业航天产业发展不及预期、汇率波动风险。