三友医疗20260825 原文

核心观点

• 公司上半年营业收入同比增长9.71%，但规模净利润下滑24.18%，主要受股份支付、汇兑损失和资产减值损失等一次性因素影响。剔除这些因素后，实际业务规模净利润同比增长41.58%，二季度环比增长193%，显示业务明显向好。
• 公司国际化业务保持高速增长，法国和英格兰营业收入同比增长23%，美国业务同比增长54.4%。水木天蓬在美国市场表现亮眼，3D打印融合器在美国上市，法国脊柱系统GSS即将获得欧盟MDR认证，进入美国主流公立医院。
• 公司在国内市场积极应对辅助操作定价指南落地，超声骨刀业务有望保持高速增长。但需关注未来可能出现的集采政策对业务的影响。
• 公司积极布局AI医疗、再生医学等领域，投资追源医学，研发多孔PEEK椎间融合器等创新产品。
• 公司预计2026年规模净利润目标为9000万元，剔除股份支付等因素后，预计达到1.2亿元左右。国际业务增长强劲，预计全年收入增长25%左右，净利润增长更快。

关键数据

• 2026年上半年营业收入：2.74亿元，同比增长9.71%
• 2026年上半年规模净利润：2775万元，同比下滑24.18%
• 2026年上半年剔除股份支付等因素后规模净利润：6250万元，同比增长41.58%
• 2026年二季度规模净利润：2069万元，环比增长193%
• 2026年上半年法国和英格兰营业收入：713万欧元，同比增长23%
• 2026年上半年美国营业收入：同比增长54.4%
• 2026年预计规模净利润：9000万元左右
• 2026年预计剔除股份支付等因素后规模净利润：1.2亿元左右

研究结论

• 公司战略清晰，短期、中期和长期布局完善，业务发展稳健，未来业绩有望持续增长。
• 国际化业务增长强劲，美国市场表现亮眼，法国市场即将迎来高速增长。
• 国内市场积极应对政策变化，超声骨刀业务有望保持高速增长。
• 公司积极布局AI医疗、再生医学等领域，未来发展潜力巨大。
• 需关注未来可能出现的集采政策对业务的影响。