公司点评：主业动销回暖，并表业务持续贡献

业绩简评

公司2026年上半年实现营收20.28亿元，同比增长45.8%；归母净利润3.8亿元，同比增长100.4%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长118.19%。其中，2026年第二季度实现营收8.97亿元，同比增长19.76%；归母净利润1.31亿元，同比增长13.36%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长8.15%。业绩落在预告中枢。

经营分析

1. 核心品类销售回暖，并表业务带动收入增长：

   • 分产品看，火锅调料和菜谱式调料销售逐步恢复，2026年第二季度火锅调料/中式菜品调料分别实现营收2.83/5.28亿元，同比+10.92%/+14.22%。
   • 分渠道看，线下销售有所恢复，主要得益于行业竞争趋缓、经销商补库存；线上渠道高增长系食萃、加点滋味继续拓展客户，2026年第二季度线下/线上分别实现营收6.23/2.73亿元，同比+15.58%/+34.01%。
   • 分区域看，2026年第二季度东部/南部/西部/北部/中部分别实现营收2.66/1.14/2.62/0.87/1.68亿元，同比+26.82%/+47.99%/-2.41%/+93.03%/+17.34%。Q2公司经销商净增加1248家，主要来自东部、中部区域。
   • 分子公司看，控股子公司食萃食品、加点滋味和一品味享共计贡献收入5.03亿元，归母净利润3435.89万元，综合净利率为6.83%，子公司收入贡献持续增加，净利率较主业偏低。

2. 供应链优化+产品结构改善，净利率高基数下维持稳定：

   • 2026年第二季度毛利率/净利率分别为38.9%/14.57%，同比+1.94pct/-0.82pct，毛利率改善系原材料采购价格下降、供应链成本管控及产品结构优化。
   • 受龙虾料营销费用后置影响，2026年第二季度销售/管理/研发/财务费用率同比+4.12pct/-0.55pct/-0.02pct/+0.09pct，其中2026年上半年广告及市场费用为1.24亿元，同比+62.98%。

3. 多品牌协同推进，并购补齐业务短板：

   • 公司持续推动采购、研发、生产和销售资源与并购子公司共享，进一步拓宽产品矩阵。随着下半年进入火锅底料消费旺季，收入增长和盈利改善趋势有望延续。

盈利预测、估值与评级

考虑到并表增厚业绩，上调公司2026-2028年利润6%/4%/6%，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.3/8.5/9.4亿元，分别同比+29%/+15%/+11%，对应PE分别为19x/17x/15x，维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。