财富风向标第15期中报落地前 宜适当谨慎

核心观点与关键数据

1. 美国财政部救市

• 事件背景：美国财政部通过TJA账户增加长期国债回购规模，以稳定长端利率。
• 机制解释：财政部借短买长，压低长端美债收益率，但规模有限，信号意义大于实际效果。
• 市场反应：30年期美债收益率回落，美股上涨，国际金价走强。
• 关键数据：长端季度回购规模320亿美元，仅占长端国债存量的0.34%，新发量的8/1。
• 结论：财政部难以压住长端利率，市场担忧财政可持续性，期限溢价上行而加息预期未动。

2. 七月经济数据

• 供给端：工业增加值同比增长4.5%，服务业生产指数同比增长4.3%，均回落。
• 需求端：出口同比增长23.9%，社会消费品零售总额增长0.6%，居民消费乏力。
• 投资端：固定资产投资同比下降6.7%，传统制造、地产、基建收缩，AI数字经济设备更新强劲。
• 政策预期：短期用好存量政策，增量政策边走边看，非强刺激。
• 结论：经济弱复苏，政策加力但非强刺激，债券配置基础扎实，权益可关注政策支持板块。

3. 黄金上涨逻辑

• 基本概念：黄金无息资产，金价上涨依赖实际利率下行和美元走弱。
• 三大驱动力：
  • 美国经济数据走弱，加息预期回落，实际利率下行。
  • 财政部回购事件，美债收益率回落，美元走弱。
  • 央行购金趋势持续，二季度全球央行净增持黄金储备289吨，同比增长62%。
• 关键数据：八月金价累计反弹超15%，突破4700美元。
• 结论：金价突破非短期脉冲，市场重新定价美债信誉，回调时分批加配机会。

4. DeepSeek AI发展

• 技术进展：V4 Pro模型参数量1.6万亿，Agent能力追评顶尖模型，差距缩小。
• 定价信号：DeepSeek实行分股定价，大模型厂商集体调价，中国AI算力成本优势显著。
• 新功能：V4 Flash Vision多模态视觉理解模型上线，补齐能力短板。
• 结论：AI算力链仍是主线，供需紧张验证算力稀缺，建议分批布局科技板块。

研究结论

• 美债：短期波动为主，长期财政风险构成约束，不必过度担忧美债崩盘。
• 债券：配置基础扎实，弱复苏格局下建议维持。
• 黄金：回调时分批加配机会，央行购金提供中长期底部支持。
• 科技：AI算力链仍是主线，分批布局避免追高，选择银华集成电路通信等基金。