南华期货豆一产业周报：关注东北天气以及储备粮拍卖情况20260825

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

• 豆一主力合约高位震荡：减产逻辑已被市场交易，多空博弈加剧。前半周受摩根大通报告提振快速拉升，后半周贸易商空头套保资金入场加剧波动。
• 产区天气担忧：东北主产区降雨偏多，积温和光照不足，强化对新季单产担忧；叠加种植面积同比下降，支撑盘面。
• 现货市场分化：中储粮拍卖成交好转（最高溢价150元/吨），提振现货看涨情绪，但储备粮持续投放压制上方空间。
• 市场多空分歧：看涨情绪浓厚，但部分贸易商持谨慎看空观点；下游加工厂刚需采购为主，需求未明显回暖。
• 核心关注点：产区天气变化及受灾情况、国储拍卖持续性及底价成交率变化、南方新豆上市压力。

近端交易逻辑

1. 东北主产区极端强降水风险可能影响新季产量（减产预期或被夸大）。
2. 8月农户余粮较少，集中于贸易商，若盘面上行可能产生惜售情绪。
3. 美豆优良率创新低，国际市场天气炒作逻辑可能提振内盘。
4. 南方新豆即将集中上市，加大国产大豆现货供应压力。

远端交易预期

1. 新季种植面积调整幅度待考，农业农村部报告显示减产63千公顷，预计供给不特别紧缺。
2. 新季种植成本偏高（地租上涨100-200元/亩），远月豆一成本端支撑明显。

1.2 价格及价差的走势研判

价格走势研判

• 短期：国产大豆盘面活跃，上周波动较大，整体震荡上行，但现货平淡，以交易减产预期为主，天气改善后盘面回调概率大。
• 中长期：减产豆一仍偏强。

月差走势研判

• 豆一合约震荡偏强，9-11月差、9-1月差处于历史低位且继续下探，预计9月合约到期后月差小幅上涨修正。

基差走势研判

• 现货：国储拍卖量大，现货价格承压；盘面走强，基差处于历史低位，短期波动较大，后续以稳为主。
• 中长期：新季豆一现货成本端支撑下震荡走强，基差向上修复。

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

利多信息

1. 黑龙江主产区连日阴雨、洪涝灾害，大豆长势受损，创造炒作题材。
2. 下游补库预期（中秋+开学食堂备货），刚需阶段性回暖。
3. 摩根大通报告：全球粮食危机初形，通胀压力持续至2027上半年。
4. 国储大豆拍卖成交率提升（8月19日拍卖102107吨，全部成交）。

利空信息

1. Pro Farmer预测美国大豆产量创纪录（45.72亿蒲，单产53.3蒲/英亩）。
2. USDA消息：美国对华销售71.2万吨大豆（2026/27年度）。

2.2 下周重要事件关注

1. 早熟大豆购销情况，或对主产区形成冲击。
2. 东北强降水对大豆的渍涝灾害影响。
3. 中储粮与黑龙江省储大豆及进口大豆拍卖情况。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

单边走势和资金动向

• 上周豆一盘面大幅震荡，上涨趋势为主但持续性弱，多空博弈剧烈。
• 主力合约收于5022元/吨，上涨39元/吨，持仓量大幅增加。

基差月差结构

基差结构

• 现货价格偏稳，拍卖市场成交良好（部分溢价），盘面强势。
• 基差处于历史低位，短期波动大，后续以稳为主。
• 中长期看新季豆一现货成本端支撑下震荡走强，基差向上修复。

月差结构

• 豆一整体偏强，远月合约因种植成本和天气担忧支撑，价格高于近月。
• 月差维持相对稳定，本轮行情主要来自天气炒作。

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 现货市场价格稳定（东北4700-4760元/吨，皖北5000-5250元/吨等），购销节奏平稳偏淡。
• 下游需求逐渐回暖（季节性补库），但现货供应宽松格局未改，价格难大幅波动。

第五章供需及库存推演

5.1 供应端及推演

• 东北地区库存压力稍缓，期货上涨带动市场情绪，但出货速度未明显加快。
• 国储与九三持续拍卖缓解供应预期，上涨后下游接受度下降，预计拍卖仍将降温。
• 南方市场陈粮消耗，新季大豆上市增加，整体供应预期增加。

5.2 需求端及推演

• 现货市场期价带动小幅上涨，贸易环节消化库存为主，主动补库意愿弱。
• 加工企业采购意愿下降，终端消费无起色。
• 中美大豆贸易重启，挤压国产大豆压榨需求空间，需求端支撑偏弱。