南华期货玉米&淀粉周报：盘面价格止跌回调20260825

第一章核心矛盾及策略建议

1.1核心矛盾

上周玉米盘面价格先跌后涨，主要受厄尔尼诺现象引发的市场担忧影响，预计11月至12月全球将遭遇有观测记录以来最强厄尔尼诺，我国沿海地区可能持续受台风与暴雨叠加影响，威胁晚熟玉米收获晾晒及物流运输，引发远月供应溢价。大连玉米主力合约自五月份以来因主产区扩种、单产预期良好、进口替代粮源充足，持续交易供给宽松逻辑，价格一度下探接近成本线。本次厄尔尼诺预警成为行情导火索，市场情绪集中释放推高盘面价格，但厄尔尼诺强度及影响路径仍存变数，若收获期天气良好，外运物流畅通，则盘面将继续承压。

现货方面临近新季玉米批量上市，购销平淡，期货价格上涨给市场注入信心，部分贸易商扩大采购，下游企业采购积极性有所恢复。部分地区春玉米陆续上市，企业多采购春玉米配合小麦等替代品使用，现货价格承压。

上周玉米淀粉现货市场跟随玉米偏强运行。受天气影响，原料玉米到货量不佳，主要企业上调收购价格，成本端支撑力度增强。市场购销氛围回暖，下游补库意愿提升。当前原料供给仍以陈粮库存为主，新季玉米尚未集中上市，市场处于新旧粮源过渡阶段，成本对淀粉现货价格形成有效支撑。

整体而言，上周玉米、淀粉期货盘面均震荡偏强。供应端，新疆新季玉米临近上市，叠加阿根廷玉米重启到港，三季度玉米市场供给整体充裕。需求端，河南小麦托市收购启动，麦价止跌回升，对玉米替代效应减弱，淀粉下游恢复节奏偏缓，深加工企业亏损压力较大；短期行情延续震荡，天气题材增加玉米价格上行可能性，但中长期供应宽松格局下易跌难涨。

近端交易逻辑

1. 湖北等南方早熟春玉米已率先收割上市，高水分潮粮随行成交，达标干粮收购价与往年同期基本持平。
2. 三季度我国进口玉米和高粱合计有望突破300万吨，多国谷物集中到港，加剧国内市场供应宽松格局。进口谷物到港成本更低，抑制国产玉米价格上行空间。
3. 河南托市小麦收购落地，小麦价格提振效果不明显，对玉米仍有替代性价比。
4. 摩根大通发布报告指出超强厄尔尼诺叠加地缘冲突可能引发2027年全球粮食危机，引发市场对主粮供应短缺的担忧，外盘天气升水外溢至内盘。

远端交易预期

1. 小麦、稻谷及进口谷物持续分流玉米需求，今年重启陈稻拍卖，整体玉米饲用替代方案不断成熟；小麦价格处于历史低位，替代效应较强，限制玉米价格上涨空间。
2. 今年全球遭遇超级厄尔尼诺，我国东北产区玉米目前涨势良好，受极端天气影响有限。国际上USDA下调玉米期末库存，国际玉米相对短缺，预计进口成本上涨，间接利好国内玉米。

1.2价格及价差的走势研判

【价格走势研判】

• 玉米：行情止跌反弹，在天气叙事及托市小麦双重利好下小幅回升，提振贸易商心态；现货市场相对稳定，产区贸易商出货积极性尚可，但市场接货能力有限；现行价位下产业链各环节盈利普遍承压，深加工企业亏损未改；长期地租推高种植成本，限制进一步下行空间；短期大概率维持偏强震荡格局。
• 淀粉：盘面波动较大，多空博弈剧烈；现货止跌企稳，部分企业下调报价吸引采购，试探市场承接能力。终端消费需求复苏偏慢，东北地区购销受降雨干扰，下游开机率低，实际消费量萎缩；大型企业新增订单有限，采购端观望心理浓，大批量补库意愿不强；短期内预计维持弱势运行格局。

【价差走势研判】

• 玉米：近远月月差上半周下跌，近月现货价格下跌严重，下半周农产品板块整体增仓上行，月差保持稳定。
• 淀粉：近远月月差与玉米相似，处于历史同期偏低位置，近月下游需求恢复缓慢，远月受开学季豆制品集中采购需求支撑。

1.3风险提示

上行风险

1. 东北主产区夏季暴雨频繁，影响玉米市场购销及货物流通性。
2. 收获季节主产区持续阴雨天，造成玉米大范围霉变，影响产量。
3. 小麦托市收购引起小麦价格上涨，对玉米饲用替代性价比变弱。

下行风险

1. 小麦、稻谷大范围替代玉米需求。
2. 南方港口进口玉米持续到港，减弱国产玉米采购季节性。
3. 墨西哥高粱对酒精生产的替代。

第二章本周重要信息及下周关注时间

2.1上周重要信息

【利多信息】

1. Pro Farmer估测美国玉米产量预计在153.4亿蒲式耳，单产为每英亩173.2蒲式耳，低于USDA此前预测。
2. 山东深加工企业到货突破千辆，刷新三个半月新高，报价普遍下调后惜售情绪升温，收购价格止跌趋稳，部分企业小幅提价。

【利空信息】

1. 墨西哥高粱扩产新增对华出口，核心产区锡那罗亚州种植面积大幅扩容至215050公顷，全面推行订单农业种植模式，定向为中国市场组织生产。
2. 2026年7月中国玉米进口量35万吨，较6月增长近170%，较去年同期激增527%；从阿根廷进口27.56万吨，从俄罗斯进口6.76万吨。

2.2下周重要事件关注

1. 国内玉米产区“东北多雨、华北高温”，需跟踪后续天气演变，产区天气变化将成为影响新季玉米产量预估和市场情绪的关键变量。
2. 关注中储粮的拍卖量与成交情况。

第三章盘面解读

3.1价量及资金解读

【内盘】

• 单边走势：玉米盘面价格先涨后跌，波动较大，主要受天气因素扰动。大连玉米2611合约收于2283元/吨，上涨22元/吨，持仓103.4万手，成交390.5万手；玉米淀粉主力2611合约收盘2574元/吨，上涨40元/吨。
• 资金流向：玉米11合约总持仓大和成交量大幅上涨；淀粉11合约总持仓小幅上涨，成交量大幅上涨。
• 基差月差结构：此处原文未提供具体图表数据，但提及基差和期限结构月差。

【外盘】

• 单边走势：ProFarmer预测美国玉米产量为153.44亿蒲，平均单产173.2蒲，为六年最低，CBOT玉米期货震荡上行。摩根大通报告加剧对主粮供应短缺的担忧。
• 持仓结构：此处原文未提供具体图表数据。

【内外盘价差跟踪】：此处原文未提供具体图表数据。

第四章估值分析

4.1产业链上下游利润追踪

此处原文未提供具体数据和分析。

4.2进出口利润追踪

此处原文未提供具体数据和分析。

第五章供需及库存推演

5.1供应端及推演

• 种植：此处原文未提供具体数据和分析。
• 进口：此处原文未提供具体数据和分析。
• 库存：此处原文未提供具体数据和分析。
• 国际玉米：此处原文未提供具体数据和分析。

5.2需求端及推演

• 饲料养殖：此处原文未提供具体数据和分析。
• 深加工：此处原文未提供具体数据和分析。
• 玉米淀粉下游：淀粉糖库存：此处原文未提供具体数据和分析。