中汽股份301215调研纪要20260824

中汽股份十五五规划目标是打造世界一流汽车全景研发验证中心，构建「5+1」业务平台，巩固国内行业龙头地位。公司近两年资本开支重点投向呼伦贝尔智能网联新能源汽车全季冰雪试验基地、各基地试验道路及设备升级改造、参股项目及配套能力建设，以支持这一战略目标的实现。

智能网联测试行业发展趋势向好，随着GB47955-2026国标将于2027年1月实施，智能网联测试需求将迎来释放。中汽股份作为行业领先者，积极布局智能网联测试领域，盐城智能网联试验场持续产能爬坡，现有设施能承接L2强标测试需求。此外，公司还前瞻性地布局低空经济测试业务，已取得无人机运营资质和空域审批，虽然短期尚不会贡献收入，但属于重要的战略布局。

报告重点分析了中汽股份的全国基地布局、业务结构及增长驱动力。公司在全国形成盐城、呼伦贝尔、海南、长春、宁波五大基地，叠加吐鲁番、格尔木两大极限站点，各基地运营成熟，协同模式为资源共享，提供一站式全场景验证服务。报告还分析了2026年上半年净利润增速（35.32%）高于营收增速（15.30%）的原因，主要原因是智能网联、商用车测试业务放量，传统测试业务稳健，客户集中度优化。下半年业绩增长驱动因素包括智能网联测试需求释放和深化与头部企业战略合作。

当前汽车测试行业市场竞争加剧，中汽股份作为A股唯一第三方汽车试验服务上市主体，拥有核心壁垒包括全国多基地全场景能力、稀缺资质、多元试验条件和专业技术团队等。公司通过资源共享的协同模式，提供一站式全场景验证服务，但基地利用率受季节和客户研发节奏影响存在周期性波动。行业内的主要竞争者也在加大投入，推动行业技术升级和服务创新。

研报提示的风险主要集中在行业竞争加剧和客户集中度方面。虽然中汽股份拥有多项核心壁垒，但行业竞争加剧可能导致市场份额受到挑战。此外，客户集中度优化虽然取得一定成效，但仍需持续关注客户集中度变化对经营业绩的影响。公司应收账款管控举措包括客户信用分级管理、严格执行对账结算、绩效考核和减值测试，以改善经营现金流质量，但应收账款风险仍需持续监控。