申万宏源制造强国实干系列周度会议0823期纪要

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 本次会议聚焦机器人产业、PCB超快激光设备、AI眼镜、小米集团四大方向，由机械、汽车、消费电子等多领域分析师联合解读。
2. 机器人大会观察：产业重心从硬件性能转向模型、数据、场景能力，估值框架涵盖本体、模型、数据、场景四大要素，宇树科技上市后估值偏高但具备龙头溢价。

二、投资线索

1. 超快激光设备：受益于PCB行业技术迭代，1.6T光模块、算力板材料升级带动需求，推荐大族数控、英诺激光、帝尔激光。
2. AI眼镜：雷鸟io做减法迭代降本提渗透率，核心镜片供应商康耐特独家供货，预计2027年利润翻倍，推荐康耐特。
3. 小米集团：手机业务ASP提升，IoT海外增长，汽车业务销量触底复苏，推荐关注小米集团。

三、风险与关注

1. 机器人产业商业化落地不及预期，数据采集模式未明确。
2. PCB行业资本开支不及预期，超快激光渗透率提升速度慢。
3. AI眼镜技术路径未收敛，产品迭代进度缓慢。
4. 小米汽车毛利率压力大，销量增长不及预期。

二、音频原文（转写）

机器人板块

• 宇树科技上市：市值超预期，反映了市场对机器人板块的高度认可，长期来看可配置。
• 机器人大会观察：
  • 产业重心从硬件性能转向模型、数据、场景能力。
  • 估值框架涵盖本体、模型、数据、场景四大要素。
  • 模型能力提升，多模态模型或大语言模型成为主流。
  • 数据类型多元化，真机数据质量最高但成本高，ego数据和5米数据成为扩充数据量的主力。
  • 本体形态多元化，轮式和双足成为主流形态。
  • 应用场景多元化，工业、商用和家庭场景均有展示，复杂场景效率仍需提升。

零部件板块

• 零部件厂商地位提升：展台规模和数量增加，从打样需求到批量交付需求。
• 关节模组趋势：轻量化、驱动内置、直面关节重视度提升。
• 灵巧手趋势：发展素材手套等数据采集方案。
• 推荐标的：恒博福赛、福达、埃斯顿、库卡、上海新材。

PCB超快激光设备

• 市场空间广阔：受益于M.3技术、CCL材料、载板孔径变化等因素，激光加工设备在PCB钻孔环节的渗透率将提升。
• 超快激光替代CO2激光是必然趋势：基于M.3技术、材料升级等因素。
• 超快激光设备流程简化：减少中化处理等工序，降低运营成本。
• 市场参与者：大族数控、英诺激光、帝尔激光等。
• 推荐标的：大族数控、英诺激光、帝尔激光。

AI眼镜

• 雷鸟io做减法迭代降本提渗透率：砍掉摄像头和扬声器功能，降低重量和成本，提升渗透率。
• AI眼镜行业发展趋势：不戴显的AI眼镜为主流，戴显的AI眼镜占比低，光波导技术路线未定。
• 康耐特：作为核心镜片供应商，技术卡位领先，国内外客户资源丰富，AI眼镜业务收入爆发式增长，毛利率高，净利率值得期待。
• 推荐标的：康耐特。

小米集团

• 二季度业绩符合预期：手机业务毛利率略超预期，IoT业务毛利正贡献，互联网业务持平，汽车及创新业务毛利低于预期。
• 盈利预测更新：手机业务ASP上修，IoT和互联网业务维持基本不变，汽车业务交付量下修，汽车和创新业务毛利率下修。
• 手机业务：存储周期影响已过，手机业务ASP大幅增长，毛利率逐步修复，出货量短暂衰退，高端化抓手为自研澎湃系统、神界芯片和AI。
• IoT业务：包括智能大家电、平板业务、可穿戴设备和其他业务，海外市场增长势头明显，未来看点在于人车家生态和海外市场。
• 汽车业务：毛利率压力较大，主要原因是交付结构差异和原材料成本增加，销量触底复苏，鹏城系列热度高，预计月销1.5万-2万台，明年销量有望进一步提升。