中信建投 军工与新材料每周研究汇总

核心观点与判断

• 商业航天板块：当前商业航天产业逻辑在政策端和产业端均快速闭环，但二级市场表现低于预期，形成“强现实弱预期”状态。弱预期导致筹码出清，交易结构拥挤度降至历史最低，反而构成投资机会。随着政策端（如国务院常务会议推进“6张网”建设，首次在中央层面体现空间网络建设）和产业端（如SpaceX上市、可复用火箭技术突破）的积极变化，市场预期有望修正，商业航天进入2.0阶段，重点关注卫星大规模批量化制造环节，相关配套公司将受益。
• 3D打印领域：3D打印技术从军工领域向民用领域拓展的产业化拐点已至，未来将广泛应用于消费电子、AI、机器人、商业航天等领域。建议高度重视龙头企业的投资价值，首推华数高科。
• 其他军用技术民用化：AI测试电源、液冷、散热、金刚石等领域也存在巨大的产业化机会，进入三季度后将迎来产业化拐点。
• 第一增长曲线（军贸）：目前仍需等待，四季度后可关注订单增量变化。
• 第二增长曲线（军贸）：重点关注，军贸产业进入新历史阶段，需求和供给都将出现增量变化。
• 大飞机产业链：沉寂一段时间后，四季度后及明后年将迎来巨大变化，建议关注相关机会。

关键数据与研究结论

• 朱雀三号遥二火箭回收成功：标志着我国可重复使用火箭技术取得里程碑式突破，实现首次入轨级运载火箭一子级陆地回收，成本有望降至每公斤两万元以内，满足国内低轨卫星互联网组网需求。
• 朱雀三号技术特点：采用液氧甲烷推进剂、不锈钢箭体、着陆支腿垂直回收技术路线，一子级可重复使用不低于20次，近地轨道运载能力达18.3吨。
• 商业航天产业影响：可重复使用火箭技术突破将拉动核心部件需求，推动上游供应链规模化降本，产业价值重心将逐步从火箭制造向卫星批量生产、地面终端、应用服务等环节迁移。
• 后续催化：朱雀三号将在半年内开展复飞实验，星河动力、星际荣耀等多型可重复使用火箭也将年内首飞或开展回收实验；应用层面，国家低轨互联网星座组网加速，商业火箭企业IPO稳步推进，政策端支持力度持续加大。

行业动态汇总

• 商业航天：中科宇航力神1号上面级完成动力实验，计划明年一季度首飞。
• 低空经济：上海市发布数字上海建设十五五规划，推进低空智联网、近海5G覆盖、卫星互联网组网及6G实验网等建设。
• 增材制造：朱雀三号一子级采用3D打印钛合金结构，天鹊12B发动机3D打印零件占比达70%以上。
• 海洋工程：宁波远洋与中国船舶武昌造船签约4+2艘1900 teu集装箱船建造合同，总金额超8亿元。
• 未来能源：上海市印发张江高新区发展十五五规划，围绕托卡马克等装置，攻克高温超导等关键技术。