申万电新 新增核心推荐标的 金博Gμ份卡

金博股份的500吨AlN粉体产线主要面向陶瓷基板客户，特别是高端替代对象指向日本德山。该产线专注于光模块陶瓷基板用高端AlN粉体，下游客户导入路径清晰，聚焦高端粉体供应链国产化。

氮化铝陶瓷基板市场空间巨大，金博股份的500吨产线预计6月底一次性投产，释放效率较高。公司已发布的高纯氮化铝微米粉、造粒粉等产品制备的氮化铝陶瓷基板热导率突破230W/(m·K)，达到国际先进水平。

报告重点分析了金博股份的技术与产能优势，包括连续化加工模式、高效率投产计划、以及石墨化粉体加工know-how。公司具备高温反应、气氛控制、杂质控制和粉体一致性等生产积累，后续扩产弹性大，边际成本开支相对较低。

500吨氮化铝粉体产能对应清晰业绩弹性，市场空间巨大。按500吨产能满产满销测算，AlN粉体收入约5亿元（2027E），按45%净利率对应利润约2.25亿元，给予30倍PE，对应市值67亿元。公司业务涵盖碳陶制动、光伏热场、锂电材料、氢能材料等，合计测算约200亿元，对比当前近70亿元市值，重估弹性较大。

报告未明确提及具体风险提示，但需关注氮化铝粉体生产涉及高温反应、气氛控制、杂质控制和粉体一致性等技术挑战，以及市场竞争加剧可能带来的影响。此外，下游客户导入和产能释放进度也存在不确定性。