长江家电陈亮团队 给自己充电深度研习室系列PPT电话会议21-产业亮点之六 如

这份研报的核心内容是分析白电龙头企业的配置逻辑变化，从原先的“看增长、看PE”转变为从国企角度配置。报告指出重点龙头可实现个位数乃至中高个位数持续业绩增长，并强调股息率和回购的加持作用。配置上建议优选成本优势突出、具备产业一体化能力的标的，以美的为主，可加配海尔、格力。此外，报告还探讨了铝代铜趋势，指出受政策推动和成本因素影响，铝代铜将成为大趋势，目前全球暖通行业铝管销量占比35%，预计2030年达55%，出口空调约50%已采用该方案，国内渗透率有待提升。

白电行业的发展趋势主要体现在国企角度的配置逻辑变化和铝代铜技术的推广。配置逻辑上，白电龙头企业的估值逻辑已从单纯关注增长和PE，转向更加重视国企背景带来的稳定性和长期发展潜力。业绩方面，重点龙头有望实现持续稳定增长，同时股息率和回购也将成为重要的价值支撑。技术趋势上，铝代铜作为扩大铝消费的重点方向，正逐步成为行业共识。目前全球暖通行业铝管销量占比已达35%，预计到2030年将进一步提升至55%。特别是在出口空调领域，约50%已采用铝代铜方案，国内市场仍有较大提升空间。这一趋势将推动铝管需求增长，为相关产业链企业带来发展机遇。

报告重点分析了两个方向：一是白电龙头企业的投资配置逻辑。报告指出，当前白电龙头企业的配置逻辑已从传统的“看增长、看PE”模式，转变为更加注重国企背景的配置思路。这意味着投资者在评估白电龙头企业时，需要更加关注其国企属性带来的稳定性和长期发展潜力。二是铝代铜技术在空调行业的应用趋势。报告详细分析了铝代铜技术成为扩大铝消费重点方向的政策背景和市场驱动因素，指出这一技术趋势将推动铝管需求增长，为相关产业链企业带来发展机遇。目前全球暖通行业铝管销量占比已达35%，预计到2030年将进一步提升至55%，国内市场仍有较大提升空间。报告建议投资者关注具备成本优势、产业一体化能力的白电龙头企业，以及铝代铜技术相关的产业链企业。

当前白电市场的现状主要体现在两个方面：一是白电龙头企业的估值逻辑正在发生变化。过去，投资者主要关注白电龙头企业的增长速度和估值水平，但现在更加注重其国企背景带来的稳定性和长期发展潜力。这意味着白电龙头企业的估值逻辑更加注重其内在价值和长期发展能力，而非短期业绩波动。二是铝代铜技术在空调行业的应用正逐步推广。受政策推动和成本因素影响，铝代铜已成为扩大铝消费的重点方向，目前全球暖通行业铝管销量占比已达35%，预计到2030年将进一步提升至55%。特别是在出口空调领域，约50%已采用铝代铜方案，国内市场仍有较大提升空间。这一趋势将推动铝管需求增长，为相关产业链企业带来发展机遇。当前市场对铝代铜技术的接受度正在提高，相关产业链企业有望受益于这一技术趋势。

研报中提示的主要风险包括：一是宏观经济波动可能影响白电行业的需求。白电行业属于消费领域，其市场需求与宏观经济环境密切相关。如果宏观经济出现下行压力，可能会影响白电产品的消费需求，进而影响白电龙头企业的业绩表现。二是原材料价格波动可能影响白电企业的成本控制。白电产品的主要原材料包括铜、铝等金属，如果原材料价格出现大幅波动，可能会影响白电企业的成本控制，进而影响其盈利能力。三是技术变革可能带来行业竞争格局的变化。虽然铝代铜技术已成为行业趋势，但技术变革也可能带来新的竞争格局，需要关注相关技术突破对行业的影响。此外，政策变化也可能对行业产生影响，需要关注相关政策调整对行业的影响。这些因素都可能对白电龙头企业的投资价值产生影响，投资者需要密切关注。