宝新能源 上半年业绩同比增长13 其中Q2同比大增25

宝新能源上半年完成营业收入41.73亿元，同比减少4.2%；归母净利润6.33亿元，同比增长13.3%。其中Q1、Q2净利润分别为3.10、3.23亿元，同比增长3.4%、24.7%，符合市场预期。以2025年火电上网电量220亿千瓦时为参考，预计单季电量在50-60亿千瓦时，Q1、Q2火电度电净利润均超5分钱，同比提升1分。广东年长协电价同比下降4分，容量电价同比提升1.1分，扣除增值税后合计降低度电利润2.6分。现货煤比例70%，煤价上涨降低Q2度电利润2.7分，市场化交易增利超7分。

火电行业受政策与市场双重影响。广东地区长协电价下降，但容量电价提升，火电利用小时数达6000小时，为行业提供一定支撑。煤价波动是主要风险，但市场化交易空间增大。未来，随着新能源消纳问题解决，火电或转向基础保障与调峰作用，长期看需关注碳达峰目标下的转型路径。

报告重点分析了宝新能源的营收利润结构、火电业务盈利能力及驱动因素。通过对比Q1、Q2数据，揭示了季节性波动特征；详细拆解了度电净利润影响因素，包括电价政策、煤价变动及市场化交易贡献。同时，结合广东市场环境，评估了公司经营韧性，并预测了明年业绩增长潜力。

当前市场对宝新能源给予积极评价。公司业绩符合预期，度电盈利能力较强，且估值处于历史低位。预计明年业绩有望达10亿元，PE仅10倍，PB仅0.82倍。广东长协电价提升预期及甲湖湾二期投产将带来增量，度电盈利上修与装机增长六成将增强业绩弹性。

研报提示的主要风险包括：广东地区电价政策变动不确定性，可能影响火电收入；煤炭价格持续上涨将侵蚀利润空间；新能源快速发展可能挤压火电装机空间。此外，公司经营受宏观经济及能源供需双重影响，需关注行业周期波动风险。