高集中度品种迎供给扰动，关注维生素、牛磺酸涨价弹性

这份研报分析了化工行业当前处于下行周期底部，但已基本触底，预计2026年将迎来周期反转。行业格局正从欧洲转向中国，中国企业凭借规模效应和成本优势抢占市场份额。同时，资源品价值重估，磷、硫、钾等资源类化工品有望率先涨价。行业将通过“反内卷”和“新质生产力”方向优化格局，涤纶长丝/PTA、有机硅、己内酰胺等子行业有望率先受益。报告特别关注高集中度品种如维生素、牛磺酸迎供给扰动，其涨价弹性较大，并建议关注全球成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头，以及景气类、价值类和红利类资源类化工品，政策敏感型行业龙头，以及绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天和固态电池材料等领域的投资机会。

化工行业未来发展趋势显示，当前处于下行周期底部，但已基本触底，预计2026年将迎来周期反转。行业格局正从欧洲转向中国，中国企业凭借规模效应和成本优势抢占市场份额。资源品价值重估，磷、硫、钾等资源类化工品有望率先涨价。行业将通过“反内卷”和“新质生产力”方向优化格局，涤纶长丝/PTA、有机硅、己内酰胺等子行业有望率先受益。全球维生素A、E及牛磺酸产能大部分集中于中国，行业集中度高，供给扰动可能导致价格上涨。建议关注全球成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头，以及景气类、价值类和红利类资源类化工品，政策敏感型行业龙头，以及绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天和固态电池材料等领域的投资机会。

研报重点分析了化工行业当前处于下行周期底部，但已基本触底，预计2026年将迎来周期反转。行业格局正从欧洲转向中国，中国企业凭借规模效应和成本优势抢占市场份额。资源品价值重估，磷、硫、钾等资源类化工品有望率先涨价。行业将通过“反内卷”和“新质生产力”方向优化格局，涤纶长丝/PTA、有机硅、己内酰胺等子行业有望率先受益。报告特别关注高集中度品种如维生素、牛磺酸迎供给扰动，其涨价弹性较大，并建议关注全球成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头，以及景气类、价值类和红利类资源类化工品，政策敏感型行业龙头，以及绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天和固态电池材料等领域的投资机会。

当前化工行业市场现状显示，中国化工产品价格指数（CCPI）在2025年12月31日报3930点，较2021年高点下降39%，处于近五年百分位的23%。2025年前三季度基础化工板块实现归母净利润1127亿元，同比+7.5%。行业资本开支同比下降18.3%，连续七个季度负增长。全球维生素A主要生产商约为9家，除欧洲巴斯夫产能外，剩余产能基本全部集中于中国，CR4达66%。全球维生素E供应结构相似，海外产能CR4达80%。全球牛磺酸产能绝大部分集中于中国，行业集中度超90%。这些数据表明行业已基本触底，但价格仍处于低位，资本开支收缩，行业集中度高，为高集中度品种如维生素、牛磺酸迎供给扰动提供了可能。

研报提示，化工行业虽然处于周期底部，但未来反转仍需时间，行业集中度高可能导致部分品种供给扰动风险。全球维生素A、E及牛磺酸产能大部分集中于中国，政策变化或地缘政治可能影响供应稳定性。资源品价值重估过程中，价格波动可能较大。行业通过“反内卷”和“新质生产力”方向优化格局，但转型过程中可能存在不确定性。建议关注全球成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头，以及景气类、价值类和红利类资源类化工品，政策敏感型行业龙头，以及绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天和固态电池材料等领域的投资机会，但需注意相关领域的政策风险和技术风险。