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摊余债基或将支撑信用行情
- 截至2025年末，255只摊余成本法定开债基总资产净值约2.04万亿元，环比增长612亿元。
- 摊余债基封闭期多为3-5年及以上，低利率环境下更倾向于配置信用债以获取票息收益。2024-2025年末信用债配置比例显著提升，其中中期票据最受青睐（持仓市值3755.77亿元，同比增长3675.85亿元），企业债和短期融资券亦获增配。
- 2026年一季度摊余债基开放规模约3700亿元，1-2月以5年以上品种为主，3月集中开放多为1年以内品种。
- 摊余债基重仓信用债偏好高等级（AA+级及以上），期限上呈现“长端高等级、短端信用下沉”特征，3-5年期中高等级品种配置占比较高。
- 策略建议关注3-5年期中高等级普信债（AA+级及以上，凸性优势突出），把握集中建仓机会。
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银行间流动性量价回顾
- 银行间质押式回购成交量8.90万亿元（中位数），较上周上升8737亿元，处于2020年以来前0.3%分位数；R001利率1.40%（中位数），较上周下降5bp，处于后21%分位数。
- 利率互换方面，FR007IRS 1年期利率1.52%（中位数），较上周上升0.4bp；SHIBOR3月IRS 1年期利率1.59%（中位数），较上周上升1.0bp。
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同业存单市场回顾
- 2月6日SHIBOR隔夜至1年期报价分别为1.28%-1.62%，较1月30日整体下行；同业存单1M至1Y收益率分别为1.54%-1.59%，1M及以上期限收益率持平或下行。
- 本周同业存单一级发行量5066亿元，较上周增加1295亿元，1M、6M、9M期限占比上升，3M、1Y期限占比下降。
- 1年期AAA同业存单收益率与R007利差6bp（后21%分位数），与DR007利差12bp（后15%分位数）。
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信用债发行情况
- 本周信用债发行量4246.88亿元（环比增25.23%，同比增4128.40亿元），净融资额1578.00亿元（环比增，同比增3360.12亿元）。
- 平均发行利率2.06%（较上周上升1bp），城投债、产业债、金融债分别环比上升/下降/上升1bp；AA/A+/AAA评级分别环比下降/下降/上升4/4/3bp。
- 平均发行期限3.06年（较上周上升0.19年），产业债/城投债/金融债分别环比下降/上升/上升0.17/0.23/0.50年。
- 取消发行数量13只（环比增），规模108.5亿元（环比增）。
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信用债成交情况
- 本周信用债成交总额14670亿元（环比降1323亿元），多数品种成交额下降，城投债下降幅度最大（340亿元）。
- 城投债成交期限向中期集中（3-5年占比上升3.27pct），产业债期限分化；评级结构上，城投债AA级占比下降，产业债AA+级占比上升。
- 银行二级资本债、银行永续债期限均向中长期转移，券商次级债评级波动明显，保险次级债高低评级分化显著。
