兴证医药 乐普医疗2026年中报整理及电话会议

2026年上半年，兴证医药乐普医疗实现营业收入32.14亿元，同比-4.61%；归母净利润4.99亿元，同比-27.71%；扣非归母净利润4.81亿元，同比-27.40%；经营现金流净额6.33亿元，同比-0.60%。综合毛利率60.86%，同比-3.40pp。主要受可转债赎回溢价影响，剔除后扣非归母净利润同比-14.79%。分业务来看，医疗器械板块收入17.15亿元，同比-3.47%，毛利率68.01%，同比-3.31pp，主动降库存迎接集采，创新业务聚焦神经调控与脑机接口；药品板块收入9.61亿元，同比-14.01%，毛利率56.59%，同比-6.16pp，其中制剂收入8.06亿元，同比-17.32%，原料药收入1.55亿元，同比+8.74%，国采中标价提升；医疗服务及健康管理板块收入5.38亿元，同比+13.24%，毛利率45.68%，同比+4.26pp，皮肤科产品及创新药械持续放量。研发投入6.04亿元，同比+13.40%，占营业收入18.80%，民为生物管线推进，司美格鲁肽生物类似药已提交Pre-NDA。

医疗器械板块主动降库存迎接集采，创新业务聚焦神经调控与脑机接口，显示该赛道正从政策驱动向创新驱动转型。集采常态化下，企业通过优化库存管理应对价格压力，同时加大研发投入布局高附加值领域。神经调控与脑机接口作为前沿方向，符合医疗器械行业智能化、精准化发展趋势，有望成为未来增长新引擎。行业整体仍受益于人口老龄化、医疗技术进步等多重因素，但竞争加剧和利润率下滑是主要挑战。企业需平衡集采影响与创新能力，才能在激烈竞争中保持优势。

乐普医疗报告重点分析了各业务板块的业绩表现与战略调整。医疗器械板块通过降库存应对集采，聚焦神经调控等创新领域；药品板块受国采影响较大，原料药收入增长显示其成本控制能力；医疗服务及健康管理板块皮肤科产品放量，体现细分市场机会。此外，报告还关注了研发投入的持续增长，司美格鲁肽生物类似药等管线进展显示企业对创新驱动的重视。整体分析围绕降本增效、创新突破和区域市场拓展展开，反映企业在复杂环境下的战略布局。

当前医疗行业市场呈现政策与市场双重影响下的结构性变化。一方面，集采政策持续深化，对高值耗材和药品价格形成强力约束，企业利润空间受挤压，促使行业加速向创新驱动转型。另一方面，老龄化社会需求、技术进步和医保支付改革带来新机遇，如创新医疗器械、生物类似药等领域增长潜力较大。区域市场方面，国内市场竞争白热化，而海外市场成为部分企业的重要增长点。整体看，行业进入调整期，企业需通过差异化竞争和成本优化提升韧性。

研报提示的主要风险包括政策风险、市场竞争风险和经营风险。政策风险方面，集采范围扩大、医保控费等政策可能进一步压缩行业利润空间。市场竞争风险体现在高值耗材、心血管等领域竞争加剧，企业需应对价格战和市场份额波动。经营风险方面，降库存过程中可能面临库存跌价损失，创新管线研发存在不确定性。此外，可转债赎回产生的财务费用短期冲击也需关注。行业整体面临成本压力和创新挑战，企业需保持战略定力应对变化。