国信非银金融机构买基攻略中国机构配置手册 2026版 之机构合作篇

核心观点与关键数据

• 金融机构买基金攻略分析：本报告主要分析银行、银行理财和保险资管三大资金方如何通过买基金进行投资，重点关注公募基金的机构业务。
• 公募基金销售模式：公募基金销售主要分为渠道和机构业务两大层面。渠道部门对收益要求弹性，注重高锐度的产品体验；机构业务则更像是直销平台，直接将基金产品卖给商业银行和保险公司。
• 机构业务核心主体：银行、银行理财和保险资管是公募基金机构业务最核心的主体，理解这三者的投资策略有助于理解机构业务的规则和趋势。
• 金融机构使用基金的核心原因：避税、投研能力和流动性是金融机构使用基金工具的传统核心原因。近年来，摊余成本法基金等特殊产品也成为新的增量需求。

最新变化与增量方向

• 银行买基金：
  • 监管政策变化：监管层近年来加大了对银行买基金的标准要求，但结构上存在一些增量。例如，部分银行通过一级债基间接投资可转债，并争取更低的资本穿透。
  • 交易环境变化：公募基金免实费持有天数从7天延长至30天，对银行作为交易性品种使用基金造成压力，ETF因此迎来结构性增量。
  • 增量主体：区域性银行的合并将带来新的增量需求。
  • 未来趋势：预计银行配置的债基规模将逐步收缩，但结构性增量仍然存在。
• 银行理财：
  • 增量资金来源：银行理财成为公募基金新的增量资金来源，二季度末公募基金持仓占比从5%提升至7%，规模增加7000亿。
  • 投资策略：公募基金为理财提供流动性管理和收益增强功能。理财主要配置固收加基金，包括二级债基和偏债混合基金，追求低波和中波的收益增强产品。
  • 未来趋势：理财配置公募基金将更加注重回撤控制，主动管理专户、主动管理权益和指数增强产品可能是下一步重点配置方向。
• 保险资管：
  • 投资模式：保险资管以权益为主的委外模式，主要配置红利资产和新兴产业。
  • 会计准则影响：2023年新会计准则要求构建新的OCI账户，保险资管需将更多资产配置到个股，导致基金投资更多放在交易账户。
  • 收益要求：保险资管对基金投资的收益要求更高，考核指标从稳定的股息率提升至8%。
  • 投资策略：保险资管重点配置ETF进行轮动，以及偏赛道和行业主题的产品。
  • 未来趋势：保险资管将加大新兴产业配置，风格多元化，并关注黄金等对冲通胀的产品。

评价角度

• 银行：以规则导向和监管政策导向为主，青睐能攻善守的产品。
• 权益类产品：注重业绩归因，考察基金经理在时间和横截面上的能力，并进行访谈。
• 风险偏好提升：随着风险偏好的提升，机构对基金产品的评价越来越精细化。

研究结论

• 银行、银行理财和保险资管是公募基金机构业务的核心主体，其投资策略和资金流向对市场具有重要影响。
• 银行配置的债基规模将逐步收缩，但结构性增量仍然存在，ETF等差异化产品迎来机会。
• 银行理财成为公募基金新的增量资金来源，未来将更加注重回撤控制，主动管理专户和权益类产品是潜在配置方向。
• 保险资管将加大新兴产业配置，风格多元化，并关注黄金等对冲通胀的产品。
• 机构对基金产品的评价越来越精细化，能攻善守、风格均衡、风险控制能力强的产品更受青睐。