聚烯烃周报：供应回归较慢 聚烯烃向上修复基差

观点及建议

• 供应端：PE检修增加，开工率下滑，产量收缩，进口窗口部分开启但地缘影响到港；煤制降负，PDH开工提升，PP产量环比增加，出口利润有限，外商询盘意愿不高。
• 需求端：PE下游农膜开工提升，农膜需求缓慢跟进，包装膜订单好转，工厂原料刚需补库；PP下游开工部分回升，订单改善有限，高价原料挤压利润，工厂补库意愿低。
• 库存端：PE库存部分向中游转移，港口去库；PP上游去库，贸易商及港口累库。偏低库存给予近端市场支撑，盘面维持贴水结构。
• 成本端：国内成本区间7660-9250元/吨，原油及煤炭走强，PE油制亏损扩大，聚烯烃煤化工利润高位，估值结构性偏高。
• 综合观点：地缘局势持续僵持，原油价格攀升，成本端支撑增强。短期地缘前景不明，交割逻辑下向上修复基差，塑料、PP2701合约关注8000、8200附近压力。中长期看，海外供应回归及国内新线投产，四季度供应压力增加，远期市场预计偏承压。建议短线多单逢高适当减仓。
• 风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。

行情回顾

• 塑料主力合约：走势震荡，基差整理，91月差大幅回落。
• PP主力合约：走势震荡，基差震荡，月差高位回落。

需求分析

• 塑料制品产量：1-7月同比下降3.1%，出口同比增长11.2%。
• 家电产量：1-7月同比下降0.2%，出口同比增长5.5%，8月排产同比下降6.3%。
• PE下游农膜：开工率29%，需求缓慢跟进，包装膜订单小幅好转，工厂原料刚需补库。
• PP下游：开工率部分回升，订单改善有限，高价原料挤压利润，工厂补库意愿低。

供应分析

• 新装置投产：2026年新装置投产进度安排。
• 7月数据：PE进口环比回升，出口快速回落，表需同比大幅下滑；PP进口回升，出口延续回落，表需同比大幅下滑。
• PE供应：检修装置增加，开工率下滑，国内产量收缩，美金报价稳定，进口窗口部分开启，地缘影响到港预期。
• PP供应：煤制降负，PDH开工提升，国内产量环比增加，美金报价上调，出口利润有限，外商询盘意愿不高，仓单库存高位，L/P价差偏弱整理，PP-3MA价差显著回落。

成本分析

• 上游：原油及煤炭走强，PE油制亏损扩大，聚烯烃煤化工利润高位，估值结构性偏高。