财通AI材料大化工 史丹利2026年中报电话会议纪要

2026年上半年，史丹利实现营业收入69.33亿元，同比增长8.48%，但净利润5.4亿元，同比下降10.29%。利润下滑主要受二季度磷化工板块冲击，中东冲突导致硫磺价格暴涨，国家取消磷铵出口限制，硫磺与硫酸形成二元价格结构，公司平价硫磺占比低，成本压力增大。复合肥板块产销量和毛利整体稳定，但参股松滋一化因未出口磷酸二铵，投资收益亏损约1200万，去年同期盈利约6700万。

磷化工板块主要受多重因素冲击：中东冲突推高硫磺价格，国家取消磷铵出口限制，硫磺与硫酸形成二元价格结构。公司平价硫磺占比低导致成本压力增大。湖北磷矿价格自六七月份下调约50元，若磷铵出口不放开，叠加新产能，价格可能进一步下调。行业正积极推进石膏制酸、磷石膏制酸项目以应对硫磺高价，但面临能耗和水泥产能指标审批难题。长期看，硫磺价格或维持在2500元以上。

史丹利复合肥业务整体销量基本稳定。今年采购节奏推迟至八九十月份，受下游种植户对高价接受度低、农产品价格下滑影响，喷浆浆状复合肥销量下降约10万吨，其他复合肥销量微增。公司在积极推进新能源磷酸铁项目，装置已完成前期生产，技改接近尾声，逐步提升负荷，可消耗部分精制磷酸，改善开工率，未来盈利有望提升。

当前磷化工市场面临成本压力，三季度可能弱于去年同期，四季度复合肥相对稳定。行业分化加速，中小复合肥、磷化工企业因成本压力和盈利不确定性可能持续停产限产，行业集中度提升。史丹利计划与水泥企业合作建设200万吨临时制酸项目，投资约12-14亿元，处于工艺考察和指标谈判阶段，若硫酸成本能降至500元以下则推进。

投资史丹利需关注磷化工板块的成本压力，三季度可能弱于去年同期，四季度复合肥相对稳定。公司临时制酸项目推进面临能耗和水泥产能指标审批难题，若硫酸成本不能降至500元以下则可能不推进。行业分化加速，中小复合肥、磷化工企业可能持续停产限产，行业集中度提升。此外，公司非核心项目如广西公司尾款、离合公司水溶肥投资、松滋公司氟化铝投资规模较小，但需关注其进展。