投资逻辑
国家卫健委推动2026年版基药目录实施，要求公立医疗机构优先配备使用基本药物并逐年提高占比，同时推动医联体统一目录、扩大基层配备，将执行成效纳入绩效评估。医保准入解决创新药支付可及性，基药目录配套落实有望打通医院准入、终端处方及基层承接环节，推动慢病创新药由"进医保"向"进医院、进基层、上处方"延伸。
创新药
Moderna与默沙东联合宣布mRNA个体化新抗原疗法Intismeran联合帕博利珠单抗用于黑色素瘤辅助治疗的III期临床取得积极顶线结果，联合方案较单药显著延长无复发生存期，降低远处转移风险。该成果标志着肿瘤疫苗领域的重大突破，印证了个体化免疫治疗方向，有望改变多类肿瘤治疗格局。Intismeran为全球进度领先的个体化mRNA肿瘤疫苗，目前临床定位主要为联合免疫检查点抑制剂用于实体瘤术后辅助场景。INTERPATH-001研究已达成RFS主要终点与DMFS关键次要终点，成为全球首个个体化新抗原疗法及mRNA肿瘤疗法的III期阳性结果。此前IIb期KEYNOTE-942研究已初步展示产品的早期优异疗效，5年长期随访数据显示，Intismeran联合方案可使患者复发或死亡风险降低49%，远处转移或死亡风险降低59%，OS获益呈现积极趋势。除黑色素瘤适应症外，Intismeran已开展覆盖多项实体瘤的丰富临床管线，持续拓宽应用场景。
生物制品
特宝生物发布2026年半年度报告，公司26Q2实现收入10.39亿元，同比增长24.07%，实现归母净利润3.12亿元，同比增长26.96%。2025年12月，益佩生纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》，公司统筹推进学术推广与科普宣传，加快产品商业化进程，持续释放产品商业化增长潜力。派格宾基石药物地位进一步深化，乙肝创新管线持续推进。成功发行可转换公司债券，为加速创新与长远发展注入新动能。
CXO及制药上游供应链
国内外CXO公司中报业绩持续验证行业高景气。近期海外各CXO公司陆续发布2026年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改善，临床前book-to-bill指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。国内药明康德发布中报，业绩大幅超市场预期，同时大幅上调全年业绩指引。小分子D&M业务放量超预期，TIDES业务恢复快速增长。在手订单充裕，大幅上调业绩指引。
中药
关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。根据国家疾控中心数据，2026年第33周，南方省份哨点医院报告的ILI%为4.9%，高于2023年、2024年和2025年同期水平，低于2024年同期水平。北方省份哨点医院报告的ILI%为2.9%，高于2023年和2025年同期水平，低于2024年同期水平。
医疗器械
国内创新产品获批加速，头部企业份额有望进一步扩大。澳华内镜宣布其VBC-UCSeries超声呼吸内镜系统正式上市，产品采用CMOS成像传感器，使白光画面清晰明亮，同时可实现气道黏膜纵隔淋巴结双层影像同步诊断，未来有望随长期临床培训及产品推广不断扩大国内市场份额。
医疗服务及消费医疗
迪安诊断发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入47.73亿元，实现净利润3.21亿元，归母净利润2.32亿元，经营性现金流净额2.59亿元。公司持续推进“精准共建战略”，聚焦AI赋能、健康管理及业务出海三大增长方向。诊断服务稳步增长，特色项目持续放量。IVD产品与AI业务协同推进。研发创新持续强化，综合竞争力不断提升。
平安好医生：核心业务稳健增长，企业健管与AI赋能持续驱动高质量发展。2026H1公司实现营业收入24.84亿元，同比增长稳健；实现归母净利润2.19亿元，同比增长63.5%。企业健管业务高速增长，收入结构持续优化。保险协同持续深化，医疗健康生态进一步完善。AI能力持续升级，赋能医疗服务效率提升。医疗服务网络持续完善，长期成长基础进一步夯实。
投资建议
新版基药目录及配套细则落地有望推动慢病创新药由医保准入向医疗机构配备和终端处方延伸，利好具备临床价值、支付可及性及商业化能力的品种基层渗透和放量。创新药企业扭亏节点已至，全年临床数据密集，叠加BD出海管线海外进展顺利，持续看好板块投资机会。建议：（1）掘金业绩超预期标的；（2）关注WCLC、ESMO等学会重磅数据发布窗口；（3）聚焦小核酸、双抗、ADC等核心赛道，把握产业兑现期红利。
风险提示
汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
